2018年首戰A股失利后，蟄伏近兩年的通靈股份更換賽道，從主板轉戰創業板。6月11日，創業板上市委員會2021年第31次審議會議公告，江蘇通靈電器股份有限公司(以下簡稱通靈股份)首發申請獲通過。

        中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，再次IPO前夕，盡管通靈股份的大客戶采購陡增，而且豁免披露該客戶賬期，大有無限期延長的架勢，但該公司的營業收入增長仍然顯得十分吃力。令人深為擔憂的是，通靈股份報告期的市占率逐年下降，該公司在研發上的投入不足，研發人員薪酬僅為同行業的4成。

        大客戶采購突增是為短期拉升業績嗎

        招股書顯示，從2018年至2020年(以下簡稱報告期)，通靈股份分別實現營業收入7.55億元、8.26億元和8.43億元，增速分別為-6.88%、9.33%和2.11%，增長較為乏力。

        隨著2018年相關補貼退出，光伏行業市場需求大幅縮減，而通靈股份主營產品為太陽能光伏組件接線盒，該產品實現的收入占營收比重在90%以上，產品結構極為單一，市場需求下滑，因此其產品銷售增長也出現了乏力的狀況。

        值得注意的是，通靈股份如此營業收入水平還是在大客戶采購突增下實現的，倘若沒有大客戶的采購，其營業收入恐怕會更難看。

        招股書顯示，通靈股份對前五名客戶的銷售比例分別為70.45%、68.47%和77.71%，存在一定的大客戶依賴性。其中，該公司對2020年第一大客戶的銷售額，從2019年的9056.35萬元增至2.31億元，漲幅高達154.75%，而2018年時，對該客戶的銷售額還為1.03億元，2019年減少后，又突然大幅增加，顯得十分突兀。

        對此，發審委也提出了問詢，通靈股份在第三輪問詢回復中解釋稱，該客戶2020年組件出貨量尤其是2020年下半年增長較大，從2019年的8.37GW提升至24.53GW，因此對光伏接線盒需求大幅增加。

        據問詢回復信息，通靈股份在2020年上、下半年對該客戶的銷售額分別為6531.50萬元、1.65億元，表明二者交易是在當年下半年才驟增的。值得思考的是，該客戶需求量暴增的時間較短，前文也提到，2019年雙方交易額下降，這或是客戶自身采購需求縮減，也或是僅對通靈股份這一供應商采購縮減，但不難看出，二者交易額總體波動較大，因此后續該客戶能否長期維持大額采購尚存在不確定性。

        值得一提的是，2020年年末，通靈股份對第一大客戶的應收賬款余額為1.81億元，占當年二者交易額的78.33%，比例較高。對此，通靈股份表示，其給第一大客戶的信用期較長，因此，2020年下半年來自該客戶的含稅營業收入的大部分均形成了應收賬款。

        通靈股份對該客戶的信用期申請了豁免披露，具體周期無從得知，但據其披露，公司對主要客戶的信用政策為“票到120天付款(含付承兌匯票)”和“票到90天付款(含付承兌匯票)”，承兌匯票到期期限以6個月為主。而從2020年下半年對第一大客戶的銷售額大部分構成應收賬款的表述來看，通靈股份給該大客戶的信用期很可能超過半年，且期限長于其他客戶。

        業內人士質疑，通靈股份給予該客戶更為寬松的信用政策或是為了保證IPO期間有足夠量的銷售額，然而如此操作的后果則是公司需承受資金吃緊的壓力，長期下去，恐會對其資金鏈造成不利影響。

        研發人員薪酬僅為同行4成

        招股書顯示，通靈股份本科及以上學歷的員工60人，占比僅為4.89%。而大專和中專及以下學歷的員工分別有251人和916人，占比分別為20.46%和74.65%。

        另外，從員工年齡來看，通靈股份30歲以下員工占比為10%左右，51歲及以上的員工占比則為43.77%。

        報告期內，通靈股份技術人員的平均薪酬分別為5.90萬元、6.53萬元和6.72萬元，而同期可比公司薪酬均值分別為9.58萬元、9.57萬元和16.53萬元。就2020年來看，該公司技術人員薪酬僅為同行業均值的40.65%。

        報告期內，通靈股份的研發費用分別為2682.66萬元、2877.17萬元和2915.51萬元，占營業收入比例分別為3.55%、3.48%和3.46%。橫向對比來看，同期同行業可比上市公司研發費用率均值分別為4.34%、4.10%和3.46%，通靈股份相較于同行的研發投入處于“緊縮”狀態。

        盡管如此，通靈股份仍在招股書中表示，該公司研發費用中的人員人工費用金額逐年上升，主要原因為：公司生產模式向自動化、智能化逐步轉型升級，所需相關專業研發及工程人員增加，研發人員整體薪酬投入有所提升。

        市場占有率下滑 產品競爭力在降低

        招股書顯示，通靈股份是我國光伏接線盒行業規模較大的企業之一。太陽能光伏組件接線盒是太陽能光伏組件的重要組成部分，它的主要作用包括：一是連接，連接太陽能光伏組件，將組件產生的直流電引出;二是保護，在組件發生熱斑效應時，起到自動保護作用，是太陽能光伏發電系統必不可少的配套產品。

        然而，近年來，通靈股份除了業績增長較為乏力，其市場占有率也在下降。

        隨著國家政策對光伏產業大力支持，我國光伏行業持續的市場需求推動了整個行業的發展，同時吸引了更多的投資者進入光伏領域，市場競爭逐漸增加。在此背景之下，通靈股份的日子過得卻并不是那么順利。從2017年至2019年，通靈股份的市場占有率分別為12.07%、11.31%和11.10%，不斷下滑的市場占有率顯示了通靈股份目前所處的困境。

《電鰻快報》