《電鰻快報》文 / 米萊

        去年業績大幅增長的振德醫療(603301.SH)在上半年業績出現了大幅回落，凈利潤下降超六成。隨著業績的回落，該公司能否保持相對較高的研發投入?這也將決定該公司未來的業績能否重回高增長。

        市場供應充足 價格下降 業績回落

        7月30日晚間，振德醫療發布了2021年上半年業績報告，預計上半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤36,800萬元至39,800萬元，較上年同期減少59.74%到62.77%。另外，公司預計2021年上半年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤33,700萬元至36,700萬元，較上年同期減少62.71%到65.76%。

        對于業績預減的原因，振德醫療在公告中解釋，1、公司2021年上半年度經營業績較上年同期減少，主要原因系上年同期受疫情影響，公司防疫類防護用品銷售大幅度提升，公司上年同期業績大幅度增長。但隨著國內疫情取得有效控制、國內外防疫類防護用品產品產能供應相對充足，防疫類防護用品價格回歸，公司2021年上半年度防疫類防護用品產品銷售收入和產生的利潤均有所下降。2、受疫情影響，全球貨運運力供不應求，致使公司部分境外訂單延遲交付。另一方面，受益于公司近年來渠道布局、供應鏈能力、行業口碑、品牌影響力等方面的提升，2021年上半年公司剔除防疫類防護用品后的銷售收入繼續保持了快速增長。

        年報顯示，振德醫療成立于1994年，是一家集研發、生產、銷售為一體的醫療+健康產業協同發展的企業。在醫療領域，該公司主要產品線涵蓋造口與現代傷口護理產品、手術感控產品、感控防護產品、基礎傷口護理產品及壓力治療與固定產品。

        2020年，該公司有99.4%的收入來自醫療用品，如果按產品來劃分，該公司有74%的收入來自感控防護，有13.3%的收入來自手術感控，有8.1%的收入來自基礎傷口護理，3%的收入來自壓力治療與固定，0.78%的收入來自造口及現代傷口護理。

        醫用敷料是振德醫療的絕對主業，2020年為該公司貢獻了7.63億元的收入，同期該業務的毛利率為52.2%，比上年增加了12.63個百分點。

        根據BMI Research統計，2014-2018年，我國醫用敷料市場規模由39.89億元增長至65.38億元。近年來，在國家政策的大力支持下，以及居民生活水平及健康意識的不斷提高，我國醫用敷料市場隨之迎來快速發展時期。

        BMI Research的預計，我國醫用敷料市場規模將于2019年達到73.12億元，于2020年達到82.25億元。隨著國內市場需求的不斷擴大，大型醫用敷料出口企業紛紛加大了國內市場開拓力度，國外廠商也逐步推行中國市場的本土化策略。

        研發投入能否保持?行業龍頭能否再回高增長?

        2018年4月振德醫療的登陸A股市場，該公司在2018年和2019年的增長表現平平，扣非后凈利潤的增速分別為11.63%和10.15%。2020年，振德醫療的業績出現了大幅增長，扣非后凈利潤突破了25億元，同期增速為2275.59%。

        就像該公司在公告中的解釋：隨著國內疫情取得有效控制、國內外防疫類防護用品產品產能供應相對充足，防疫類防護用品價格回歸，振德醫療的業績也出現了回落，未來該公司的業績還能否重回高增長?

        2020年，公司研發費用為2.6億元，較去年同期增長409.70%，主要原因系本報告期研發投入增加所致，研發投入占營業收入的比例為2.5%。從2018年至2020年，該公司的研發費用為0.57億元、0.51億元和2.6億元，同期研發費用占營業收入的比例為4%、2.7%和2.5%。在業績出現大幅下降的同時，振德醫療的研發投入能否繼續保持較高的投入比例?

        在研發投入大幅增長的2020年，振德醫療取得“醫用排濕透氣敷料及其加工工藝”、“一種治療燒傷的防粘連醫用抗菌紗布的制備方法”和“一種抗靜電混紡紗線及其制備方法”三項發明專利和135項實用新型專利;取得了用于淺Ⅱ度燒傷創面治療的“濕膜敷料”二類醫療器械注冊證，取得了浙江省二類創新醫療器械注冊證“一次性使用表皮細胞分離器”。

        2021年2月，該公司還成功取得用于深Ⅱ度燒傷創面的覆蓋和滲液吸收的“細菌纖維素敷料”國家三類醫療器械注冊證。

        業內分析人士認為，2017年高端敷料市場規模達55.95億美元，在醫用敷料市場占比51.2%，預計2022年市場規模將突破70億美金。新型敷料領域主要被3M等國際廠商所占據，產品以高價高品質為主。通過多年研發積累，振德醫療現代傷口敷料產品已成梯隊，在技術與品質上的不斷進步，有望憑借國內銷售渠道實現進口替代。

《電鰻快報》