浙江太美醫療科技股份有限公司(下稱“太美醫療”)科創板IPO申請近日獲受理，公司擬募集20億元資金，用于投入臨床研究智能化協作平臺升級項目、臨床研究企業端系統研發升級項目、獨立影像評估系統研發升級項目等。

        作為國內領先的基于云計算和大數據技術的生命科學產業數字化解決方案提供商，太美醫療近年發展較快，最近三年營收復合增長率高達124.75%，且公司已在多個細分領域形成了相對領先的市場地位，公司備受資本青睞。

        不過，太美醫療亦存在隱憂。《經濟參考報》記者注意到，報告期內太美醫療核心業務毛利率持續下滑，銷售費用逐年攀升。此外，公司尚有近億元商譽懸頂，子公司接連的虧損，使得公司面臨商譽減值壓力。

        近三年營收復合增長率達125%

        太美醫療成立于2013年6月，是國內領先的基于云計算和大數據技術的生命科學產業數字化解決方案提供商，產品和服務覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫藥市場營銷等環節，公司提供的主要產品和服務可分為TrialOS醫藥研發協作平臺、數字化解決方案、臨床運營服務三大類別。

        長期以來，得益于多年的經驗及技術積累，國外醫藥數字化廠商在中國市場中占據主導地位，而近年來，伴隨著國家對新藥研發的不斷重視，以太美醫療為代表的國內醫藥數字化廠商發展迅速。

        招股書顯示，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫療營業收入分別為0.6億元、1.87億元、3.03億元、1.88億元，公司近年營收增長較快，近三年復合增長率達124.75%。

        盡管營收增速較快，但受研發支出、股份支付費用及人工成本較高等因素拖累，太美醫療目前處于持續虧損階段。

        招股書披露，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫療實現歸屬于母公司所有者的凈利潤依次為-1.83億元、-3.89億元、-5.24億元、-1.58億元。截至2021年6月30日，公司合并層面累計未彌補虧損高達-4.64億元。

        從具體業務看，報告期內，太美醫療主要收入來自臨床研究、藥物警戒、醫藥市場營銷等領域的數字化解決方案和臨床運營服務，而TrialOS醫藥研發協作平臺是數字化解決方案的支撐平臺，不單獨產生收入。

        其中，數字化解決方案業務為太美醫療主要收入來源，2018年—2020年及2021年上半年，其分別實現收入0.51億元、1.6億元、2.65億元、1.73億元，占營收比重依次為84.34%、85.22%、87.58%、91.74%。

        此外，太美醫療還為客戶提供臨床運營服務，2018年—2020年及2021年上半年，其收入分別為939.2萬元、2558.82萬元、2979.22萬元、1554.21萬元，占營收比重依次為15.66%、13.66%、9.83%、8.26%。

        行業市場前景廣闊

        近年來，由于政策利好與技術發展等因素推動，太美醫療所處的醫藥數字化行業發展迅速，市場前景廣闊。

        醫藥行業數字化覆蓋藥物研發至市場營銷的全生命周期，目前行業通常用醫療云來做整體指代，據GlobalMarketInsights統計，醫療保健云計算市場規模在2020年已超過299億美元，且預計2021年至2027年的復合增長率為13.4%。

        同時，市場調查機構GlobalIndustryAnalyst在研究報告《醫療保健云計算——全球市場軌跡與分析》中指出，全球醫療保健云計算市場預計將以19.6%的復合年增長率增長，預計到2026年的市場規模將增長到768億美元。

        而國內市場方面，根據灼識咨詢預測，2019年至2024年，中國智慧醫療市場的復合年增長率約為10.8%。

        根據IDC2020年11月發布的相關報告，2019年中國生命科學研發信息系統解決方案廠商中，太美醫療以14.5%的市場份額位居第一位;同時根據中國醫藥健康信息化聯盟發布的《CIAPH中國醫藥健康行業數字化調研2021年度報告》，太美醫療在藥物警戒系統、數字化營銷系統使用數量的調研統計中位列第一。

        截至2021年6月30日，太美醫療累計與約1000家國內外醫藥企業及CRO企業開展業務;累計為超過360家醫院/臨床研究機構提供數字化解決方案，對接34個國家/地區監管機構的不良反應數據庫。

        或許因為看好醫藥數字化賽道以及公司行業領先的優勢，太美醫療也備受資本青睞。《經濟參考報》記者注意到，自成立以來，太美醫療已完成多輪融資，其中不乏獲得高瓴創投、云鋒基金、軟銀中國、凱風創投等一線投資機構的支持。

        譬如，2020年9月28日，太美醫療科技宣稱完成總額超過12億元人民幣的新一輪融資，據悉，此輪融資由騰訊、高瓴創投、云鋒基金等領投，晨興資本、經緯中國、浙商創投、軟銀中國、凱風創投、常春藤資本、未來啟創基金、凡卓資本跟投。

        此外，根據招股書披露的本次發行前的前十名股東情況，林芝騰訊、經緯創騰、五源晨熹、南京凱元、北極光正源、蘇州賽富等知名投資機構均在其名列，并分別持有公司10.43%、9.38%、3.84%、3.83%、3.77%、3.2%的股份。

        核心業務毛利率持續下滑

        盡管市場地位領先且公司收入增長較快，但太美醫療亦存在隱憂。

        《經濟參考報》記者注意到，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫療主營業務毛利率分別為38.61%、47.44%、40.94%、39.24%，呈現出波動下滑趨勢。

        與同業相比，在招股書中，太美醫療將Veeva、Medidata、醫渡科技等5家公司列為可比公司，報告期內，五家公司平均毛利率依次為48.81%、47.31%、40.57%、49.83%，可見，盡管2019年與2020年太美醫療毛利率尚能與同業平均值持平，但今年上半年已大幅低于同業平均水平。

        值得一提的是，作為占據公司八成以上營收的核心業務，數字化解決方案的毛利率也在下滑。招股書顯示，2018年—2020年及2021年上半年，數字化解決方案業務毛利率分別為53.82%、52.27%、48.25%、44.26%，呈持續下滑趨勢。

        除了毛利率備受關注外，銷售費用亦是投資者關注重點。據招股書披露，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫療銷售費用分別為3005.05萬元、6297.61萬元、9647.71萬元、7058.2萬元，呈逐年增長態勢。

        不僅銷售費用逐年攀升，太美醫療銷售費用率維持較高水平。招股書顯示，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫療銷售費用率分別為50.11%、33.61%、31.84%、37.5%，與同業相比，報告期內五家公司平均銷售費用率依次為35.72%、16.91%、15.54%、21.68%，可見，報告期內太美醫療銷售費用率均高于同業平均值。

        此外，太美醫療尚有近億元商譽懸頂，存在一定的商譽減值風險。

        2019年，太美醫療因收購軟素科技和諾銘科技合計形成商譽1.61億元。然而，因軟素科技經營業績未達收購時的承諾金額，太美醫療對因收購軟素科技產生的商譽分別于2020年末和2021年6月末計提了2948.35萬元和3463.42萬元的商譽減值損失。

        截至2021年6月30日，太美醫療商譽賬面價值為9700.8萬元，其中因收購軟素科技、諾銘科技產生的商譽賬面價值分別為7552.84萬元、2147.96萬元。

        《經濟參考報》記者注意到，2020年與2021年上半年，軟素科技分別實現凈利潤-2119.51萬元、-2813.84萬元，可見，軟素科技近期處于持續虧損狀態，而子公司如此經營狀況也給太美醫療造成了不小的商譽減值壓力。

        太美醫療坦言，“受下游醫藥行業的景氣度影響，如果后續宏觀經濟環境持續惡化或醫藥行業政策收緊、出現需求趨勢性下降，亦或軟素科技和諾銘科技未能有效提升研發能力推出新產品或客戶拓展未達預期，均可能導致軟素科技和諾銘科技在未來計提商譽減值損失，進而對公司的經營業績產生不利影響。”

《電鰻快報》