????????1月20日，萬控智造股份有限公司(以下簡稱“萬控智造”)將首發上會，保薦機構為國泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為程曉鑫、蔣勇。萬控智造擬在上交所主板上市，發行數量不超過6.00億股。

????????萬控智造的控股股東為萬控集團。本次發行前公司股本總額為3.41億元，萬控集團直接持有公司2.32億股，占發行前股本總額的68.18%。公司實際控制人系木曉東、木信德、林道益和木林森四人，其中，木信德為木曉東之胞弟、林道益系木曉東之妹夫、木林森系木曉東之子。本次發行前，上述四人分別直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股權，同時合計持有萬控集團68.41%股權，系萬控集團實際控制人，通過萬控集團實際控制公司68.18%的股權。此外，木曉東通過萬控潤鑫控制公司5.45%的股權。綜上，實際控制人木曉東、木信德、林道益和木林森合計控制公司83.89%股權。

????????2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，萬控智造的營業收入分別為14.13億元、16.01億元、16.89億元、9.53億元，歸屬于公司股東的凈利潤分別為1.18億元、1.65億元、1.77億元、5950.68萬元;扣除非經常性損益后歸屬于公司所有者的凈利潤分別為1.28億元、1.56億元、1.64億元、5712.72萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為2800.94萬元、1.90億元、2.07億元、-2270.57萬元。

????????2020年，萬控智造營業收入和凈利潤增速均下滑。2019年和2020年，公司營業收入增速分別為13.28%、5.51%，歸屬于公司股東的凈利潤增速分別為39.17%、7.79%。

????????據界面新聞報道，萬控智造應收賬款占營收一半。根據招股書，公司所處行業的產業鏈最下游通常為開關柜、環網柜成套設備的使用方，且終端電網建設通常為項目制，回款周期較長，受產業鏈傳導影響公司客戶對公司的回款亦不快，導致公司應收賬款金額占比較高。2018年末、2019年末、2020年末，公司應收款項余額分別為70064.17萬元、76803.97萬元和85435.47萬元，占營業收入比例分別為49.57%、47.97%和50.57%。

????????萬控智造擬募集資金6.58億元，其中4.37億元用于智能化氣體絕緣環網柜設備及系列產品擴產建設項目、7100.76萬元用于技術研發中心建設項目、1.50億元用于償還銀行貸款及補充流動資金。用于智能化氣體絕緣環網柜設備及系列產品擴產建設項目的募資接近總募資的七成。

????????據界面新聞報道，2018年至2020年，萬控智造的各類產品產能均未得到充分釋放。招股書顯示，公司電氣機柜系的產能利用率分別為65.68%、70.52%和75.81%;IE/IT機柜的產能利用率分別為47.69%、52.35%和77.59%;本次公司擬大幅擴產的環網柜設備產能利用率也分別為70.19%、74.50%和71.95%。

????????據和訊網報道，待擴產項目達產后，萬控智造將新增智能化氣體絕緣環網柜產能3.64萬單元，智能化氣體絕緣環網柜關鍵部件12萬套，VMG系列智能化戶內高壓真空斷路器1.54萬臺。但實際情況是，萬控智造環網柜設備產量在近三年內的最高產量也不過1.04萬單元。因此，在當前產能尚未消化的情況下，便籌劃大幅擴產是否合理，是否真的能提高盈利能力讓人懷疑。

????????對于員工的社保和住房公積金，萬控智造未實現全員繳納。截至2021年上半年末，員工中尚有251人未繳納社保，如果除去退休返聘額新入職員工的情況，仍有101人未繳納社保。并且，在2018年時甚至有達三成的員工都處于未繳納社保的狀態。對此，萬控智造稱主要系因其員工本人放棄，部分員工已繳納新農合、由第三方機構代繳等而放棄在公司繳納社保。

????????此外，萬控智造此前出現生產事故。根據招股書披露，2019年9月，萬控智造子公司萬控科技(成都)有限公司一人員因操作不當而致使模具從設備平臺墜落將其砸傷，后經搶救無效死亡。對此，成都市郫都區應急管理局認為，成都萬控存在對人員現場監護不到位，事故隱患排查不及時等情形，最終對萬控智造處以20萬元罰款，并要求其責令限期改正。

擬上交所主板上市

????????萬控智造主要從事配電開關控制設備的研發、生產與銷售。公司產品主要包括電氣機柜、環網柜設備、IE/IT機柜等三大類。

????????萬控智造的控股股東為萬控集團。本次發行前公司股本總額為3.41億元，萬控集團直接持有公司2.32億股，占發行前股本總額的68.18%。公司實際控制人系木曉東、木信德、林道益和木林森四人，其中，木信德為木曉東之胞弟、林道益系木曉東之妹夫、木林森系木曉東之子。本次發行前，上述四人分別直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股權，同時合計持有萬控集團68.41%股權，系萬控集團實際控制人，通過萬控集團實際控制公司68.18%的股權。此外，木曉東通過萬控潤鑫控制公司5.45%的股權。綜上，實際控制人木曉東、木信德、林道益和木林森合計控制公司83.89%股權。

????????萬控智造擬在上交所主板上市，發行數量不超過6.00億股，擬募集資金6.58億元，其中4.37億元用于智能化氣體絕緣環網柜設備及系列產品擴產建設項目、7100.76萬元用于技術研發中心建設項目、1.50億元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

2020年營收凈利增速下滑

????????2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，萬控智造的營業收入分別為14.13億元、16.01億元、16.89億元、9.53億元，歸屬于公司股東的凈利潤分別為1.18億元、1.65億元、1.77億元、5950.68萬元;扣除非經常性損益后歸屬于公司所有者的凈利潤分別為1.28億元、1.56億元、1.64億元、5712.72萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為2800.94萬元、1.90億元、2.07億元、-2270.57萬元。

????????2020年，萬控智造營業收入和凈利潤增速均下滑。2019年和2020年，公司營業收入增速分別為13.28%、5.51%，歸屬于公司股東的凈利潤增速分別為39.17%、7.79%。

產能利用率未飽和募投項目令人不解

????????據IPO日報報道，萬控智造主要擁有電氣機柜、環網柜設備、IE/IT機柜等三大產品，其中2018年-2020年，電氣機柜產生的銷售收入分別為118281.09萬元、127525.82萬元、133898.36萬元，分別占當期主營業務收入的85.36%、81.37%、81.24%，為其第一大產品。

????????需要指出的是，雖然萬控智造電氣機柜的創收持續上升，但其產能利用率卻始終未超過80%。招股說明書顯示，2018年-2020年萬控智造的電氣機柜產能利用率分別為65.68%、70.52%、75.81%。

????????此外，萬控智造此次募集的資金完全沒有打算用于其第一大產品。萬控智造此次欲募集65832.21萬元，其中43731.45萬元用于智能化氣體絕緣環網柜設備及系列產品擴產建設項目，7100.76萬元用于技術研發中心建設項目，15000萬元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

????????智能化氣體絕緣環網柜設備及系列產品擴產建設項目項目達產后，萬控智造將新增環網柜設備產能36400單元，環網柜關鍵部件120000套，真空斷路器15400臺。

????????報告期內，萬控智造環網柜設備產生的銷售收入分別為4033.8萬元、11356.47萬元、10641.17萬元，其中2020年環網柜設備產生的銷售收入同比下降了6.3%。

????????那么，為何萬控智造主要去擴建2020年業績下滑的環網柜設備產品，而不是做大電氣機柜產品?

????????更令人不解的是，上述智能化氣體絕緣環網柜設備及系列產品擴產建設項目項目達產后，萬控智造還要新增高壓真空斷路器15400臺。

????????在萬控智造的招股說明書中搜索“高壓真空斷路器”關鍵字，僅僅得知萬控集團2010年9月設立默颶電氣(萬控智造的全資子公司，原萬控集團溫州電氣有限公司)，向環網柜設備、高壓真空斷路器及其核心元件等智能化配電開關控制設備領域進軍，但是在收入分布中并無高壓真空斷路器所帶的創收。

????????據和訊網報道，如果仔細看萬控智造近幾年的業務情況，就難免不讓人開始質疑擴產的合理性。

????????招股書顯示，現階段下，萬控智造的各類產品產能并沒有得到充分釋放，尤其是環網柜設備。2020年，萬控智造公司電氣機柜、環網柜設備和IE/IT機柜的產能利用率分別為75.81%、71.95%和77.59%。

????????對此，萬控智造給出解釋，由于公司銷售策略調整和新冠疫情影響，銷量有所下降導致了報告期內環網柜設備產能利用率的下降，今年上半年產能利用率有所回升。但從2019年和今年上半年的產能情況來看則似乎并沒有太大差距，分別為74.5%和74.99%。

????????并且，招股書還顯示，待擴產項目達產后，萬控智造將新增智能化氣體絕緣環網柜產能3.64萬單元，智能化氣體絕緣環網柜關鍵部件12萬套，VMG系列智能化戶內高壓真空斷路器1.54萬臺。但實際情況是，萬控智造環網柜設備產量在近三年內的最高產量也不過1.04萬單元。因此，在當前產能尚未消化的情況下，便籌劃大幅擴產是否合理，是否真的能提高盈利能力讓人懷疑。

????????對此，萬控智造的確也在招股書中進行了風險提示，如果募投項目新增產能無法及時消化，不能實現預期收益，則將對公司的經營業績造成不利影響。

應收賬款占營收一半

????????據界面新聞報道，根據招股書，公司所處行業的產業鏈最下游通常為開關柜、環網柜成套設備的使用方，且終端電網建設通常為項目制，回款周期較長，受產業鏈傳導影響公司客戶對公司的回款亦不快，導致公司應收賬款金額占比較高。2018年末、2019年末、2020年末，公司應收款項余額分別為70064.17萬元、76803.97萬元和85435.47萬元，占營業收入比例分別為49.57%、47.97%和50.57%。

????????此外，萬控智造主要依靠銀行借款的方式應對營運資金帶來的壓力。報告期各期末，公司銀行借款余額分別為52616.00萬元、37891.13萬元和40513.03萬元，不過得益于營收的增長，借款金額總體有所下降。報告期各期公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2800.94萬元、19000.50萬元和20728.55萬元。

????????報告期內，稅收優惠對公司利潤總額的影響額分別為2348.76萬元、2351.23萬元和2209.85萬元，占利潤比例分別為16.83%、11.90%和10.27%。

????????當前，公司的主要稅收優惠包括高新技術企業所得稅優惠、西部大開發企業所得稅優惠、殘疾人就業增值稅優惠。值得注意的是，公司于2018-2020年期間享受高新技術企業所得稅優惠，正準備于2021年下半年申請高新技術企業復審。

????????公司在招股書中指出，稅收優惠政策到期后，公司能否繼續享受高新技術企業、西部大開發企業、殘疾人就業增值稅優惠等稅收優惠取決于公司是否可以持續滿足《高新技術企業認定管理辦法》、《關于促進殘疾人就業增值稅優惠政策的通知》等規定的有關條件。若公司在未來因不能滿足上述規定中的有關條件，導致公司不能繼續享受上述稅收優惠，則公司需承擔更多的稅收壓力，從而對公司稅后凈利潤水平造成不利影響。

全員社保難實現子公司曾現安全事故致員工死亡

????????據和訊網報道，在公司官網，萬控智造在公司核心價值觀中十分強調員工的重要性，表示所有價值的創造主體是萬控員工，萬控通過員工活動中心、豐富員工業余活動等對員工進行無微不至的關懷。

????????但是其招股書中卻顯示，對于員工的社保和住房公積金，萬控智造未實現全員繳納。截至2021年6月末，員工中尚有251人未繳納社保，如果除去退休返聘額新入職員工的情況，仍有101人未繳納社保。并且，在2018年時甚至有達三成的員工都處于未繳納社保的狀態。對此，萬控智造稱主要系因其員工本人放棄，部分員工已繳納新農合、由第三方機構代繳等而放棄在公司繳納社保。

????????而與此同時，萬控智造在冊員工中，生產人員卻占比最高。截至2021年上半年，其生產人員共2377人，占比68.56%。眾所周知，位于生產線的員工往往較容易發生安全事故，尤其是在像萬控智造這樣的設備生產企業。

????????萬控智造此前也的確出現生產事故。根據招股書披露，2019年9月，萬控智造子公司萬控科技(成都)有限公司一人員因操作不當而致使模具從設備平臺墜落將其砸傷，后經搶救無效死亡。

????????對此，成都市郫都區應急管理局認為，成都萬控存在對人員現場監護不到位，事故隱患排查不及時等情形，最終對萬控智造處以20萬元罰款，并要求其責令限期改正。

????????總的來看，萬控智造存在的員工社保未繳情況以及曾出現的安全事故，是否反映出其對員工安全的不負責、是否有悖公司標榜的核心價值觀，以及社保未繳是否合規，萬控智造表示，關于招股文件中的情況，目前沒辦法作出回應，一切需要等待證監會的反饋。

《電鰻快報》