《電鰻快報》文 / 楊力

        濟民醫療(603222.SH)業績繼續大幅增長，該公司“增收不增利”的狀況能否有所改變?

        扣非凈利潤增長4倍

        2月23日，濟民醫療發布了2021年的業績快報，報告期內，該公司實現營業收入11.07億元，較上年同期增長26.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.47億元，較上年同期增長2205.39%;歸屬于上市公司的扣非后凈利潤為1.11億元，同比增長了393.82%。

        濟民醫療列出了影響2021年業績的五大因素：(1)公司全資子公司聚民生物實現凈利潤15,221.50萬元，較上年同期增長193.31%;(2)公司處置鄆城新友誼醫院確認投資收益約3,950萬元;(3)公司控股子公司鄂州二醫院對涉及的翁雄祥、姜松發民事訴訟事項，沖回前期預提的訴訟損失約1,126萬元;(4)公司對應收邵品股權回購款計提20%的減值準備，金額約2,115萬元;(5)公司對鄂州二醫院商譽計提減值準備1,259萬元，對交易性金融資產(前期確認的業績補償鄂州二醫院20%的股權)確認公允價值變動損益約-254萬元，二者合計影響-1,513萬元。

        另外，該公司的歸屬于上市公司股東的所有者權益同比增長的主要原因是報告期內該公司完成非公開發行股份募集資金2.34億元。

        半年報顯示，濟民醫療的主營業務包括三大業務板塊，一是醫療器械的研發、生產和銷售，二是醫療服務業務，三是大輸液系列產品的研發、生產和銷售。

        2020年該公司有72.2%的收入來自醫藥制造，25.4%的收入來自醫療服務，2.4%的來自醫藥貿易。如果按產品劃分，該公司有29.9%的收入來自大輸液，44.6%的收入來自醫療器械，25.4%的收入來自醫療服務。

        “增收不增利”狀況有所改善?

        2015年2月份登陸A股市場，從2018年至2020年，濟民醫療的扣非后凈利潤分別為-1億元、-0.04億元和0.22億元，同期增速分別為-293.15%、96.32%和713.6%。由此可見，該公司的扣非后凈利潤從2019年恢復增長并在2020年“轉正”。

        然而在業績恢復大增的同時，濟民醫療仍然沒有擺脫“增收不增利”的狀況。2020年該公司實現營業收入8.78億元，同比增長13.79%;同期歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為640萬元，同比下滑90.76%。營收在增長，凈利潤卻在大降。

        從2016年至2019年，濟民醫療的營業收入分別為4.5億元、6.03億元、6.98億元和7.71億元，同比增長0.4%、33.86%、15.75%和10.53%;扣非歸母凈利潤分別為0.39億元、0.52億元、-1億元和-0.04億元，同比分別下降20.57%、增長33.26%、下降293.15%和增長96.32%。

        《電鰻快報》注意到，濟民醫療的“增收不增利”與持有子公司股權的情況有關。Wind數據顯示，2015年濟民醫療出資5100萬元收購博鰲中整51%股權;2016年該公司完成對LINEAR公司100%股權收購，交易價格為498.75萬歐元;2017年濟民醫療耗資3.44億元收購鄂州二醫院有限公司;2018年濟民醫療花費1.15億元收購鄆城新友誼醫院有限公司，耗資1.26億元收購白水濟民醫院60%股權。

        以上都是濟民醫療的控股子公司，在合并財務表白時，這些控股子公司的全部營業收入將并入濟民醫療的財務報表中，而歸屬于母公司凈利潤卻是按持股比例來合并。這就導致了濟民醫療的合并報表后的營業收入規模龐大，而合并報表后歸母凈利潤卻相對非常小。這是濟民醫療“增收不增利”的原因之一。

        此外，濟民醫療收購的這些醫療機構未能達到預期的業績承諾。比如鄆城新友誼醫院被收購后，交易對方承諾，2019年和2020年的凈利潤為1147.5萬元、1318.35萬元。可實際上，2019年的凈利潤為425.86萬元，而2020年的凈利潤為-868.67萬元。

        濟民醫療的“增收不增利”在2021年是否有所改善?依賴眾多收購來的子公司的業績是否還能繼續增長?

        該公司2021年業績快報顯示，其凈利率為13.5%，該公司2020年的凈利率僅0.73%。可見該公司的凈利率有大幅提升。

        在濟民醫療“增收不增利”較為嚴重的2019年和2020年，當時該公司的毛利率分別為45.5%和41.1%;同期該公司的銷售費用、管理費用和財務費用合計占到當期營業收入的比例分別為32.8和 28.2%。可見，營業成本和各項費用已消掉了該公司的大幅分營業收入。

        目前濟民醫療還未發布2021年的詳細財務數據，該公司“增收不增利”能否有所改善?2021年前三季度，濟民醫療的研發費用為2211萬元，同比增長了27.6%。2020年濟民醫療的研發投入金額為2244萬元，同期研發投入占營業收入的比例為2.56%。

《電鰻快報》