由于極其依賴銷售規模，芯片行業始終呈現高毛利、低凈利之勢，很難有企業走出這個怪圈。擬在科創板上市的深圳中科飛測科技股份有限公司(以下簡稱中科飛測)也面臨著同樣的難題。

        日前，中科飛測已向上交所遞交招股書。本次IPO，該公司擬募資10億元，主要用于高端半導體質量控制設備產業化項目、研發中心升級建設項目及補充流動資金。

        中科飛測成立于2014年，專注于檢測和量測兩大類集成電路專用設備的研發、生產和銷售，產品主要包括無圖形晶圓缺陷檢測設備系列、圖形晶圓缺陷檢測設備系列、三維形貌量測設備系列、薄膜膜厚量測設備系列等產品，已應用于國內28nm及以上制程的集成電路制造產線。

        《投資時報》研究員注意到，作為國內半導體設備行業領軍企業之一，中科飛測研發實力較為突出，截至招股說明書簽署日已取得國內外授權專利160項。但報告期內，該公司未能擺脫芯片行業高毛利而低凈利的陰影，同時，公司扣非凈利潤為負，經營性現金流持續凈流出。

        經營活動現金流持續凈流出

        招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年1—6月(下稱報告期)，中科飛測年營業收入分別為2985.08萬元、5598.37萬元、23758.77萬元、5659.91萬元，2018年至2020年營業收入實現復合增長率182.12%，顯示出較好的增長態勢。

        但該公司利潤表現卻不容樂觀。據招股書顯示，報告期內，中科飛測歸母凈利潤分別為-5565.73萬元、-9746.88萬元、3958.51萬元、-1106.49萬元，扣非歸母凈利潤分別為-5804.33萬元、-7238.70萬元、-132.58萬元及-3280.27萬元。

        《投資時報》研究員注意到，盡管常年處于虧損之勢，但中科飛測綜合毛利率卻呈現上升趨勢，分別為23.67%、33.90%、41.12%及47%。2021年上半年，該公司綜合毛利率甚至明顯高于同業可比上市公司。那么，究竟是什么原因令其難改目前的虧損現狀?

        中科飛測對此表示，作為從事半導體質量控制設備公司，設備的研發及生產具有較高的技術壁壘，具有研發投入大、市場驗證周期相對較長的特征。報告期內，公司在技術研發、市場培育等方面投入大，盡管不斷推出新系列設備，市場認可程度逐步提升，銷售規模及客戶群體不斷擴大，但整體經營規模仍相對較小，尚未產生足夠收入覆蓋成本費用，以至于公司報告期內扣除非經常性損益后尚未盈利。

        業內人士指出，由于疫情影響，在經濟弱復蘇背景下，很多企業為穩住銷售，投入的費用較多，即期間銷售費率會表現為增長，從而吞噬毛利潤，影響凈利潤表現。

        值得關注的是，報告期內，該公司經營活動產生的現金流量凈額也持續為負，分別為-5802.94萬元、-2848.82萬元、-8672.18萬元及-4034.70萬元。

        中科飛測所處的半導體設備行業屬于典型的技術和資金密集型行業，前期研發投入大，實現量產及盈利周期相對較長。目前該公司尚處于成長階段，在研發投入、人才引進、廠房建設、市場拓展等方面均迫切需要大量資金的支持。

        《投資時報》研究員注意到，中科飛測大型在研項目占比較高。據招股書顯示，報告期內公司累計研發投入金額超過500萬元的主要研發項目共計13項，其中“持續開展”和“在研”項目合計8項。

        就此而言，現今中科飛測對于資金的需求比以往都要強烈。從募資用途來看，該公司亦計劃將募集資金的55%用于補充流動資金。

        中科飛測經營活動產生的現金流凈額(萬元)

        數據來源：公司招股書

        存貨跌價風險較高

        從存貨角度來看，報告期各期末，該公司存貨賬面價值分別為5150.09萬元、7939.51萬元、17946.56萬元和37583.12萬元，存貨規模較大。招股書顯示，該公司根據客戶訂單需求和對未來市場需求的預測制定采購和生產計劃，隨著業務規模擴大，未來其存貨規模可能持續上升。

        同事，中科飛測存貨跌價損失占其資產減值損失的比例亦波動較大。據招股書顯示，報告期內該公司存貨跌價損失分別為286.55萬元、120.57萬元、770.09萬元及199.06萬元，分別占同期資產減值損失的38.65%、100%、96.89%及89.59%。

        如果未來下游客戶需求、市場競爭格局發生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道，可能導致存貨無法順利實現銷售，從而使其存在增加計提存貨跌價準備的風險。

        《投資時報》研究員查閱招股書注意到，中科飛測資產周轉能力也弱于同行可比企業。

        據招股書顯示，報告期內公司應收賬款周轉率分別為3.02次/年、2.05次/年、3.12次/年及0.74次/年，存貨周轉率分別為0.67次/年、0.53次/年、1.02次/年和0.10次/年。而2018年、2019年，該公司應收賬款周轉率、存貨周轉率整體低于可比公司平均值，主要系公司處于成長期，收入規模相對偏小，影響了資產周轉效率表現。

        除此之外，中科飛測在合規方面還存有瑕疵。據招股書顯示，報告期公司及其境內子公司共受到3項行政處罰。2019年12月，曾因消防設施設置不符合標準，消防設施未保持完好有效等原因被罰5000元。

《電鰻快報》