近日，浙江百康光學股份有限公司(以下簡稱“百康光學”)創業板上市申請獲深交所受理。百康光學擬擬募集資金3.2億，用于透鏡產品擴產項目、LED氛圍燈項目和研發中心建設項目。國信證券為保薦機構。

        百康光學為國際知名的汽車零部件企業和整車廠商、通用照明企業以及安防監控企業提供產品服務。報告期內，公司核心產品毛利率和產銷量一路下滑，大筆銷售金額來源于供應商，在以銷定產的模式下存貨與營收又極為不匹配。種種問題下百康光學能成功闖關創業板?

        毛利率持續下滑

        百康光學主要從事以光學透鏡為核心的非成像光學產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品為光學透鏡及配套精密注塑模具、汽車氛圍燈及其組件，其中精密注塑模具為光學透鏡的專用生產工具，汽車氛圍燈為光學透鏡的下游應用產品。

        報告期(2018-2021年6月)各期，公司營業收入分別約為2.24億元、2.63億元、2.85億元和1.78億元，呈現增長趨勢。而與此相對的是，公司扣除非經常性損益后的凈利潤分別為3516.9萬元、3707.1萬元、3381.3萬元和2427.5萬元，并未穩定增長。

        從產品來看，公司報告期內主營業務毛利率分別為42.09%、41.44%、35.76%和35.84%，整體呈現下降趨勢。據了解，公司的主營業務分為光學透鏡業務和汽車氛圍燈及組件業務，其中光學透鏡業務占公司銷售收入的七成，為公司核心業務。

百康光學核心產品光學透鏡的毛利率和產銷量均呈下降趨勢。

報告期內，百康光學光學透鏡產品毛利率(剔除運費、出口費影響)分別為43.35%、45.00%、42.46%和41.62%，呈逐年下降趨勢。

        百康光學解釋，2020年度光學透鏡產品毛利率相比2019年度下降2.54個百分點，主要原因系單位成本增幅高于單價增幅。其中，2020年度光學透鏡產品單位材料相比2019年度增長27.77%，主要原因系汽車照明透鏡銷售占比上升較快，汽車照明領域光學透鏡產品體積較大，單位產品原材料耗用較多，單位材料上升幅度大于銷售單價變動幅度，引起光學透鏡產品毛利率略有下降。

        此外，光學透鏡產品的產銷率也有較大程度下滑。報告期內，光學透鏡產品的產銷率分別為98.38%、98.54%、99.38%和90.83%，近半年下降約9個百分點。

        圖片來源：招股書第一客戶同為主要供應商

        百康光學招股書顯示，公司存在較大金額的從主要客戶采購、又對主要供應商銷售的行為。

        報告期內，ValeoSA(簡稱：法雷奧)是名列百康光學前五大的主要銷售客戶。報告期內，法雷奧為百康光學提供的銷售收入分別為2813.1萬元、5040.7萬元、5433.1萬元和2458.1萬元，占百康光學各期銷售收入之比分別為12.54%、19.15%、19.07%和13.80%。報告期內法雷奧分列百康光學的第二大、第一大、第一大和第一大銷售客戶。

        與此同時，百康光學還從法雷奧的下屬控股公司市光法雷奧(佛山)汽車照明系統有限公司和蕪湖法雷奧汽車照明系統有限公司采購原材料塑料粒子，塑料粒子為百康光學采購的第一大原材料。報告期內其采購金額分別為137.9萬元、411.3萬元、196.4萬元和98.65萬元，占采購比例的1.56%、4.99%、1.72%和1.21%，法雷奧為公司2019年第五大供應商。

        除法雷奧外，百康光學對嘉興海拉燈具有限公司、上海信耀電子有限公司、豐田通商(上海)有限公司、長春海拉車燈有限公司、常州沃克電器有限公司、多美達(深圳)電器有限公司等數十家公司存在既采購又銷售的行為，報告期內涉及采購金額達2769.8萬元、銷售金額達9316.5萬元。

        百康光學解釋，存在上述業務模式的客戶主要系較大型的汽車零部件企業如法雷奧、海拉等，上述客戶作為全球知名汽車零部件企業具備原材料價格集采優勢。上述模式在汽車零部件行業中比較常見，其存在具有合理性。同時，百康光學稱對上述客戶的采購和銷售均按照獨立的購銷業務處理。

        值得注意的是，百康光學應收賬款高企，業績水分含量大。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為0.84億元、1.04億元、1.36億元和1.54億元，占營業收入的比例分別為37.29%、39.62%、47.87%和86.43%。

        存貨金額與業務生產模式不匹配

        報告期內，百康光學采取“以銷定產”的生產模式，可是公司各期末的存貨余額，卻與當期的營收規模明顯不匹配。

        報告期內公司存貨賬面價值分別為6330.7萬元、5735.7萬元、7215.1萬元和9356.3萬元。2019年存貨金額觸底后又迅速反彈，隨后一路上漲。而公司同期的營業收入分別約為2.24億元、2.63億元和2.85億元和1.78億元，2019年和2020年呈顯著上漲趨勢。

        在“以銷定產”的生產模式之下，百康光學的存貨余額應該與當期營業收入規模正相關，兩者雖不嚴格成正比例關系，但是其各自的變動趨勢應當相同，而變動幅度也應當比較接近。而百康光學存貨與營收卻呈現出分離趨勢。

        百康光學的存貨主要包括原材料、在產品、庫存商品、發出商品、周轉材料、委托加工材料等。排除原材料、周轉材料與發出商品等存貨，公司庫存商品應與營收呈正相關。報告期內公司庫存商品主要為已生產完畢的光學透鏡、汽車氛圍燈及其組件產品，賬面原值分別為1283.9萬元、1207.9萬元、1568.3萬元及2264.9萬元，也呈觸底反彈趨勢，與營收趨勢并不相符。

        此外，報告期內公司存貨周轉率分別為2.50、2.54、2.82和1.37，均低于可比公司平均值3.53、3.13、2.99和1.50.

        圖片來源：招股書

《電鰻快報》