在A股中，部分企業(yè)經(jīng)歷了歲月的沉淀，以高質(zhì)量高標(biāo)準(zhǔn)成功IPO。也有一些短期內(nèi)業(yè)績(jī)暴增的企業(yè)沖刺IPO，其中就包括近日遞交申請(qǐng)材料的映日科技。

        招股書(shū)顯示，映日科技2020年后業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)、毛利率激增，一個(gè)重要原因是公司創(chuàng)始人之一兼大客戶(hù)的長(zhǎng)信科技帶來(lái)的“大禮包”：長(zhǎng)信科技不僅是大客戶(hù)，其自身的多家客戶(hù)也位列映日科技前五大客戶(hù)，并且映日科技新實(shí)控人也曾是長(zhǎng)信科技實(shí)控人之一兼總裁。

        盡管業(yè)績(jī)暴增，但映日科技盈利質(zhì)量較差，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。 此外，公司還存在應(yīng)收賬款激增、存貨居高不下、財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范等問(wèn)題，可見(jiàn)快節(jié)奏推進(jìn)上市進(jìn)程的公司基本面一般，缺乏“營(yíng)養(yǎng)”。

        盈利暴增但質(zhì)量較差 毛利率高于同行且波動(dòng)異常

        招股書(shū)顯示，映日科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是高性能濺射靶材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2019-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元、1.48億元、3.15億元，同比分別增長(zhǎng)31.05%(2020年)、113.42%(2021年);分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元、0.27億元、0.84億元，同比分別增長(zhǎng)115.45%(2020年)、215.85%(2021年)。

        映日科技稱(chēng)：在下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和靶材國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速的背景下，公司憑借對(duì)下游需求的準(zhǔn)確預(yù)判、良好的研發(fā)設(shè)計(jì)及配套能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，ITO靶材陸續(xù)通過(guò)國(guó)內(nèi)知名面板生產(chǎn)廠商產(chǎn)線的試樣并開(kāi)始批量供貨，銷(xiāo)量大幅提升所致，收入規(guī)模增長(zhǎng)迅速。

        公司毛利率也迅速增長(zhǎng)。2019-2021年，映日科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.45%、31.70%和38.25%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料采購(gòu)價(jià)格下降、工藝進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)等因素所致。

        不過(guò)，映日科技毛利率顯著高于同行平均水平，且波動(dòng)趨勢(shì)與同行相異。2019年和2020年，可比同行公司的毛利率均值分別為21.91%、19.2%，整體上維持較為平穩(wěn)的趨勢(shì)，與映日科技大幅增長(zhǎng)的毛利率也不一致。

        盡管盈利暴增，但公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流卻不斷下降并連續(xù)為負(fù)值，說(shuō)明凈利潤(rùn)沒(méi)有轉(zhuǎn)為“真金白銀”，盈利質(zhì)量較差。2019-2021年各期末，映日科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為0.04億元、-0.3億元和-0.63億元。

        公司現(xiàn)金流為負(fù)的一個(gè)原因是應(yīng)收款激增。2019-2021年各期末，映日科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5769.02萬(wàn)元、7308.84萬(wàn)元和11419.09萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為41.75%、34.34%和24%，公司將應(yīng)收款激增的理由歸結(jié)為營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，公司巨額掛賬的大客戶(hù)包括長(zhǎng)信科技等利益相關(guān)方。

        實(shí)控人報(bào)告期內(nèi)變動(dòng) 新掌門(mén)兩年“暴賺”7.4 億元

        招股書(shū)顯示，映日科前身為映日有限，成立于2015年8月。目前，映日科技實(shí)控人為張兵，張兵通過(guò)直接持股、持有映鑫管理的出資額及擔(dān)任映鑫管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人等方式合計(jì)持有公司31.32%的股權(quán)，擁有公司34.98%的表決權(quán)。股票成功發(fā)行后，張兵持股比例降至23.49%，擁有公司26.24%的表決權(quán)，存在實(shí)控權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

        來(lái)源：映日科技招股書(shū)

        事實(shí)上，映日科技的實(shí)控人持股比例不僅低，報(bào)告期內(nèi)還發(fā)生過(guò)變更。2019年7月，股東羅永春、李煥義、紅橋新能源、攜合投資、潤(rùn)鼎投資將所持映日有限788.98萬(wàn)股、1671萬(wàn)股、233.26萬(wàn)股、58.48萬(wàn)股、0.39萬(wàn)股股權(quán)份讓給張兵，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為1800萬(wàn)元、3812.29萬(wàn)元、532.17萬(wàn)元和133.42萬(wàn)元，

        通過(guò)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥埍ㄟ^(guò)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了公司2751.72萬(wàn)股股份，持股比例為34.88%，總代價(jià)為6277.88萬(wàn)元。至此，張兵成為映日科技新實(shí)控人。

        目前，A股主板要求擬IPO企業(yè)實(shí)控人三年內(nèi)不得發(fā)生變更，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板要求實(shí)控人兩年內(nèi)不得變更。映日科技目前是三年內(nèi)發(fā)生過(guò)實(shí)控人變更，由于計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，故“踩線”達(dá)標(biāo)。

        2021年12月，映日科技完成最后一次增資，金石基金以7500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增股份260.39萬(wàn)股，折合每股28.8元。

        截至目前，張兵直接持有2790.1萬(wàn)股股份，按照每股28.8元計(jì)算，張兵手中股票的價(jià)值約8.03億元，較兩年前入股時(shí)暴“賺”7.4億元。

        那映日科技這位新實(shí)控人是何方神圣，能夠短期內(nèi)賺得盆滿缽滿，且讓公司業(yè)績(jī)連續(xù)翻倍增長(zhǎng)?

        招股書(shū)顯示，張兵2001年11月至2004年12月歷任長(zhǎng)信薄膜科技(蕪湖)有限公司技術(shù)部經(jīng)理、品管部經(jīng)理、總經(jīng)理助理，2005年1月至2020年8月歷任蕪湖長(zhǎng)信科技股份有限公司總工程師、副總裁、常務(wù)副總裁、董事及總裁，2017年4月至2020年8月曾兼任美泰真空董事長(zhǎng)等職務(wù)，2019年7月至2020年8月任映日有限董事長(zhǎng)，2020年9月至2020年12月任映日有限董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。

        可見(jiàn)，張兵長(zhǎng)期在長(zhǎng)信科技任職且還擔(dān)任過(guò)最高級(jí)別的高管職務(wù)——總裁(2020年8月卸任)。不過(guò)招股書(shū)似乎遺漏了一個(gè)重要事項(xiàng)，張兵還曾是長(zhǎng)信科技實(shí)控人之一(至2018年10月)。

        其實(shí)，早在映日科技成立時(shí)，長(zhǎng)信科技子公司美泰真空就是公司發(fā)起人之一，彼時(shí)持股7.72%，目前持股6.76%，為公司第四大股東。巧的是，張兵在2020年8月前兼任真泰美空董事長(zhǎng)。

        與長(zhǎng)信科技利益關(guān)系盤(pán)根錯(cuò)節(jié)

        長(zhǎng)信科技不僅為公司“輸送了”一位實(shí)控人，還是映日科技大客戶(hù)。

        2019年-2021年，映日科技向長(zhǎng)信科技銷(xiāo)售產(chǎn)品金額分別為1980.46萬(wàn)元、2079.18萬(wàn)元和3452.3萬(wàn)元，占其當(dāng)期公司的營(yíng)收的比例分別為17.58%、14.08%、10.96%。

        長(zhǎng)信科技的客戶(hù)還是映日科技的“大客戶(hù)”。招股書(shū)顯示，映日科技前五大客戶(hù)包括惠科集團(tuán)、京東方、華星光電、彩虹光電、藍(lán)思科技、伯恩光學(xué)等。而據(jù)年報(bào)，京東方、華星光電等也是長(zhǎng)信科技的大客戶(hù)。

        巧的是，在映日科技2019年前五大的客戶(hù)名單里，還沒(méi)有京東方和華星光電。當(dāng)長(zhǎng)信科技原實(shí)控人之一兼總裁的張兵到位后，映日科技2020年前五大客戶(hù)名單里便出現(xiàn)了京東方、華星光電。2021年，同為長(zhǎng)信科技客戶(hù)的京東方、華星光電為映日科技貢獻(xiàn)收入合計(jì)約1.03億元，占映日科技當(dāng)年總收入的28.04%。

        與大客戶(hù)長(zhǎng)信科技的客戶(hù)重合，是正常的商業(yè)來(lái)往還是沖業(yè)績(jī)?公開(kāi)資料沒(méi)有給出答案。但張兵與長(zhǎng)信科技盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的關(guān)系，一是會(huì)令映日科技的業(yè)務(wù)獨(dú)立性遭到質(zhì)疑;二是張兵是否有競(jìng)業(yè)禁止、保密義務(wù)也是IPO關(guān)注的重點(diǎn)。

        協(xié)助長(zhǎng)信科技違規(guī)轉(zhuǎn)貸

        如果說(shuō)公司與長(zhǎng)信科技的關(guān)聯(lián)交易、與長(zhǎng)信科技大客戶(hù)“重合”還有一定商業(yè)合理性的話，那公司協(xié)助長(zhǎng)信科技轉(zhuǎn)貸就是徹徹底底的違法。

        招股書(shū)顯示，映日科技作為長(zhǎng)信科技供應(yīng)商，曾協(xié)助長(zhǎng)信科技轉(zhuǎn)回貸款1.2億元，但公司沒(méi)有披露轉(zhuǎn)貸的具體原因。此外，映日科技還為4家供應(yīng)商提供轉(zhuǎn)貸，金額累計(jì)高達(dá)3169.89萬(wàn)元。

        轉(zhuǎn)貸一是徹徹底底的違法行為，二是突顯了映日科技內(nèi)控不規(guī)范。尤其是與存在復(fù)雜關(guān)系的長(zhǎng)信科技有巨額轉(zhuǎn)貸，更令人懷疑公司與長(zhǎng)信科技種種關(guān)聯(lián)交易可能存在利益輸送。

        招股書(shū)顯示，長(zhǎng)信科技還為映日科技擔(dān)保了累計(jì)數(shù)千萬(wàn)元的債務(wù)。兩家公司之間還有多少不為人知的故事， 我們不得而知，但雙方之間的利益關(guān)系已經(jīng)盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，一榮俱榮。

《電鰻快報(bào)》