6月21日，廣東明陽電氣股份有限公司(下稱“明陽電氣”)回復了創(chuàng)業(yè)板IPO首輪問詢。公司擬募資11.88億元，用于智能化輸配電設備研發(fā)和制造中心項目、年產智能環(huán)保中壓成套開關設備2萬臺套生產建設項目，還有逾四成募資將用于償還銀行貸款及補充流動資金。公司此次IPO保薦機構為申萬宏源。明陽電氣與風電行業(yè)龍頭公司明陽智能(601615.SH)系出“同門”，兩公司系同一實控人，同一董事長。

        《經濟參考報》記者注意到，在對明陽電氣的首輪問詢中，深交所提出了關于行業(yè)政策及業(yè)務成長性、關聯(lián)交易、募投項目等28個問題。其中，關于公司的同業(yè)競爭、關聯(lián)交易及業(yè)務獨立性等多個問題均與明陽智能有關。公司關聯(lián)交易持續(xù)走高，業(yè)務獨立性存疑;部分產品產能利用率持續(xù)下滑，募投項目新增產能消化存風險。

        關聯(lián)交易持續(xù)走高 業(yè)務獨立性存疑

        明陽電氣主要從事應用于新能源、新型基礎設施等領域的輸配電及控制設備的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為箱式變電站、成套開關設備和變壓器。

        財務數據顯示，2019年—2021年(下稱“報告期”)，公司分別實現營業(yè)收入10.32億元、16.65億元、20.30億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6257.65萬元、1.78億元、1.61億元。

        招股書顯示，明陽電氣與明陽智能實控人均為張傳衛(wèi)，且張傳衛(wèi)同時擔任兩家公司董事長。截至招股書簽署日，張傳衛(wèi)通過中山明陽、智創(chuàng)投資合計控制公司58.70%股份的表決權，其中通過中山明陽控制公司55.77%股份的表決權，通過智創(chuàng)投資控制公司2.93%股份的表決權。

        在首輪問詢中，對于長居公司第一大客戶的明陽智能，深交所重點關注了明陽電氣與其同業(yè)競爭、關聯(lián)交易及業(yè)務獨立性等問題。

        明陽電氣表示，明陽智能所處行業(yè)為通用設備制造業(yè)，其主要產品及實際經營業(yè)務為風電機組整機制造、風電設備的總裝及新能源電站的投資、建設和運營。明陽智能與公司經營業(yè)務、主要產品顯著不同，其與公司產品存在供應鏈的上下游關系，客戶與供應商雖存在少部分重合，但是由于公司所處行業(yè)屬性所致，不會導致公司與明陽智能產生實質性同業(yè)競爭關系，二者不構成同業(yè)競爭。

        值得注意的是，盡管明陽電氣表示與明陽智能不構成同業(yè)競爭，但兩家公司關聯(lián)交易頻繁，不僅客戶、供應商存在重疊，部分員工也來自于明陽智能及下屬公司。截至報告期末，公司員工中來自于關聯(lián)方的員工數量為27人。其中，來自于明陽智能及下屬公司的員工共有10人。

        具體來看，2019年以來，明陽智能持續(xù)為公司第一大客戶，公司向明陽智能銷售占比遠高于其他客戶。明陽電氣的海上風電業(yè)務基本依賴明陽智能開展，公司海上風電升壓系統(tǒng)產品、風力發(fā)電機組供電用干式變壓器存在單一向明陽智能銷售的情況，且相關產品未能開拓其他客戶。

        報告期內，公司向明陽智能體系公司銷售金額為1.40億元、3.26億元和5.18億元，占公司各期營業(yè)收入比例為13.57%、19.59%和25.53%，占比呈上升趨勢。且公司向明陽智能體系公司銷售的多數產品平均價格低于第三方詢價或非關聯(lián)客戶，但毛利率高于向第三方客戶銷售的毛利率。

        客戶與供應商方面，公司與明陽智能體系公司存在多處重疊。報告期內，公司與明陽智能體系公司重合客戶數量分別為14、19家和7家，主要包括大唐集團、國家電投、華潤集團、中國電建及中廣核等下屬公司，重合客戶對明陽電氣各期主營業(yè)務收入貢獻金額分別為9989.81萬元、24680.07萬元和14405.84萬元，占明陽電氣各期主營業(yè)務收入的比例分別為9.84%、14.99%和7.25%，公司與明陽智能重合供應商數量分別為20家、27家、25家，公司各期對重合供應商采購成本金額分別為3317.39萬元、8510.65萬元和8538.65萬元，占公司各期采購成本的比例分別為4.21%、6.92%和5.40%。

        對此，深交所直指公司業(yè)務獨立性，要求公司說明明陽智能是存在為公司介紹客戶、業(yè)務開拓中指定客戶購買公司產品、與公司共享業(yè)務資源和業(yè)務渠道的情形，公司是否具有直接面向市場獨立持續(xù)經營的能力等多個問題。

        明陽電氣回復稱，公司與明陽智能銷售渠道、采購渠道分別獨立，雙方獨立進行市場開拓獲取客戶，并分別建立了供應商管理體系對供應商進行管理。明陽智能不存在為公司介紹客戶、在業(yè)務開拓中指定客戶購買公司產品、與公司共享業(yè)務資源和業(yè)務渠道的情形，公司業(yè)務開拓不依賴明陽智能開展，具有獨立性。

        部分產品產能利用率下滑 募投項目遭問詢

        首輪問詢函顯示，公司本次募投項目中，大容量變壓器及箱式變電站生產線建設項目設備購置及安裝擬投入18327.80萬元，擬達產產能2450臺;智能環(huán)保中壓成套開關設備2萬臺套生產建設項目設備購置及安裝擬投入13305萬元，達產產能2萬套;智能化輸配電系統(tǒng)研發(fā)中心建設項目擬引入檢驗檢測設備，金額預計7331.20萬元

        深交所指出，明陽電氣募投項目單位產能投資額與公司現有單位產能投資額存在較大差異;2021年上半年，公司箱式變電站、變壓器產能利用率和產銷率均較大幅度下滑。

        報告期內，公司箱式變電站產能利用率分別為99.96%、98.71%、77.62%;變壓器產能利用率分別為96.98%、106.17%、86.80%，整體上均呈現下滑趨勢。僅公司成套開關設備產能利用率呈上升趨勢，期內分別為93.12%、98.36%、115.74%;而從營收來看，成套開關設備產品貢獻的營收比重期內分別為46.59%、30.64%、44.77%，均不足五成。

        對此，深交所要求公司結合下游風電行業(yè)“搶裝潮”結束、行業(yè)競爭狀況、在手訂單，以及箱式變電站、變壓器2021年上半年產能利用率和產銷率大幅下滑等，說明公司未來是否有足夠的產能消化能力，是否面臨新增產能無法消化的風險，是否存在過度投產的情況，并充分提示相關風險等。

        據了解，《關于完善風電上網電價政策的通知》的出臺，推動了2020年、2021年形成風電行業(yè)的“搶裝潮”。自2022年開始，預計風電行業(yè)投資節(jié)奏短期內將有所放緩，國內風電新增裝機規(guī)模短時間內可能出現下降。前述政策帶來的風電行業(yè)“搶裝潮”具有一定的短期性，受此單一因素而導致的行業(yè)高速增長不具備可持續(xù)性。

        明陽電氣認為，風電行業(yè)的政策支持方式將從補貼推動轉向雙碳戰(zhàn)略目標的推動，行業(yè)成長對補貼政策依賴性減弱，在“碳達峰、碳中和”雙碳目標的推動下，風電行業(yè)戰(zhàn)略地位提升，有望迎來更為廣闊的發(fā)展契機，公司風電業(yè)務領域的營業(yè)收入增長將具有可持續(xù)性。

        對于部分產品產能利用率下滑的問題，公司回復稱，公司箱式變電站產品的銷售存在一定的季節(jié)性波動，一般而言每年第一季度為銷售淡季。2021年上半年，受箱式變電站訂單下滑影響，用于內部配套的變壓器產量也相應減少，導致變壓器產能利用率有所下降;全年來看，2021年箱式變電站及變壓器的產銷率與上一年同期基本持平，未出現大幅下滑。由于原材料價格全年保持在高位，眾多箱變廠家選擇延遲交付，導致2021年箱變產量和產能利用率有所下降。2021年公司生產的變壓器容量較2020年有顯著提升，盡管產量下降，但實際產值下降幅度不大。長期來看，公司憑借先進的技術水平和市場競爭優(yōu)勢，能夠較好地消化本次募投項目的新增產能。

        此外，公司在手訂單充裕，截至2022年3月31日，公司在手訂單約13.33億元。公司新增產能具有合理性，不存在過度投產情況，新增產能無法消化的風險較低。

《電鰻快報》