《電鰻財經(jīng)》文/高偉

        5月30日，港交所官方網(wǎng)站顯示，普洱瀾滄古茶股份有限公司(簡稱“瀾滄古茶”)首次向港交所遞交了招股說明書，計劃在主板掛牌上市。值得注意的是，此次赴港IPO是瀾滄古茶上市A股行不通才做出的無奈選擇，然而，相比于2020年A股IPO，此次瀾滄古茶改道港股仍有許多問題需要解決。

        瀾滄古茶境內(nèi)財經(jīng)公關咨詢顧問向《電鰻財經(jīng)》獨家回應了經(jīng)銷商化身大股東之謎、存貨之困等焦點問題。

        經(jīng)銷商化身大股東之謎

        《電鰻財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，5月27日，證監(jiān)會對于瀾滄古茶出具了境外上市反饋意見。七條意見中有四條針對公司的股權變更及與上下游的密切關系提出，與其2020年底收到的《首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》有多處重合。

        瀾滄古茶股權顯示，其控股股東和實際控制人為杜春嶧和王娟。其中，杜春嶧是最初參與公司籌建的36名下崗職工之一，與配偶及女兒共同持有26.85%的股份。而第二大股東王娟，曾是公司的經(jīng)銷商之一，早期通過兩次增資直接和間接持有的公司股份共計約18.85%。2021年瀾滄古茶注冊資本增加了300萬元，參投方為廣州烏金投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下文簡稱：廣州烏金)。王娟持有該企業(yè)33.33%股份，間接增加瀾滄古茶約1.59%的股份。

        也就是說，公司與下游經(jīng)銷商的關系極為復雜，王娟成為大股東更是充滿質疑。

        據(jù)招股書披露，王娟于2005年成立純茗茶業(yè)和廣州天速，純茗茶業(yè)曾是瀾滄古茶的下游經(jīng)銷商，雙方的合作關系直到2016年才解除。但2007年，身為經(jīng)銷商的王娟就加入了瀾滄古茶，擔任公司營銷中心總經(jīng)理，“既是運動員又是裁判員”的雙重身份至少維持了9年。隨后的2012年，王娟以個人名義向公司注冊資本增加112.8萬元，一躍成為第二大出資人;2017年，王娟持股60%的廣州天速以現(xiàn)金1940萬元認繳瀾滄古茶注冊資本，躋身第三大出資人。

        瀾滄古茶境內(nèi)財經(jīng)公關咨詢顧問表示：王娟創(chuàng)辦廣州市純茗茶葉有限公司，已于2016年與廣州市純茗茶業(yè)有限公司取消合作。其負責本集團的整體管理及業(yè)務營運。

        《電鰻財經(jīng)》還發(fā)現(xiàn)，王娟胞姐王冰控股的墨江烏金，也曾是瀾滄古茶的經(jīng)銷商，二者于2019年1月才正式取消合作。2017-2018年，墨江烏金為公司貢獻的銷售收入分別為6200元和300元，但公司2018年曾向墨江烏金采購紫米酒用于業(yè)務招待或員工福利，共支付20.93萬元。

        “墨江烏金曾為公司經(jīng)銷商，于2019年1月取消合作，報告期初向公司采購少量普洱茶及相關產(chǎn)品，并按協(xié)議約定向公司繳納履約保證金，交易價格公允。該主體也于2020年3月注銷。”上述咨詢顧問表示，針對經(jīng)銷商管理，公司已經(jīng)采用詳盡的經(jīng)銷商管理政策，并引入了經(jīng)銷商管理系統(tǒng)，使其經(jīng)銷商管理數(shù)碼化，幫助其有效地追蹤經(jīng)銷商的訂單安排、產(chǎn)品交付、銷售額、庫存水平和其他活動。

        上述咨詢顧問強調，在報告期內(nèi)，均無董事、其各自的緊密聯(lián)系人或擁有公司已發(fā)行股本總額5%或以上的股東在公司任何經(jīng)銷商擁有任何權益，截至最后可行日期，所有經(jīng)銷商均為獨立第三方。于往績期間，董事、彼等各自的聯(lián)系人或持有本公司已發(fā)行股本總數(shù)5%或以上的股東概無于本集團的任何五大供應商中佔有任何利益。于往績期間的五大供應商均為獨立第三方。

        據(jù)觀察，此次意見反饋中，證監(jiān)會要求瀾滄古茶解釋增資入股的股東和上游的茶葉專業(yè)合作社中，是否有與公司其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術人員、發(fā)行中介機構及其負責人、經(jīng)辦人員等存在親屬關系、關聯(lián)關系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排。

        存貨之困是行業(yè)現(xiàn)象

        《電鰻財經(jīng)》注意到，瀾滄古茶隨著營收規(guī)模不斷擴大，其存貨水漲船高。2019年-2021年，瀾滄古茶存貨分別為4.14億元、4.7億元、6.36億元。對此，其在招股書中坦言，若無法有效管理存貨可能會對經(jīng)營業(yè)績、財務狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響。

        實際上，瀾滄古茶嚴重依賴經(jīng)銷商。2019年-2021年，其經(jīng)銷網(wǎng)絡中分別有649名、566名及531名經(jīng)銷商，貢獻了總收益的83.5%、79.0%及80.3%。此番上市，瀾滄古茶擬募集資金用于建立現(xiàn)代化物流及倉儲中心、建設新生 產(chǎn)車間及改良現(xiàn)有生產(chǎn)車間、建立銷售渠道等用途。

        瀾滄古茶能否通過轉戰(zhàn)港股解存貨之困?

        上述咨詢顧問則對《電鰻財經(jīng)》稱，瀾滄古茶的存貨包括原材料、在制品及制成品，并以制品及制成品為主。報告期內(nèi)，其存貨水平持續(xù)上升，是因其業(yè)務不斷增長，加上管理層對未來增長感到樂觀。瀾滄古茶每年儲備優(yōu)質毛茶。充足的原材料儲備有助公司確保經(jīng)典產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定，而原材料儲備多元化亦有助其進行各種拼配及產(chǎn)品創(chuàng)新。

        “當前的存貨策略為公司帶來有力保證，促進業(yè)務可持續(xù)長期發(fā)展。瀾滄古茶亦儲備頗多在制品及制成品，使其可迅捷回應市場趨向的變化，配合客戶對有一定陳化年份的普洱茶產(chǎn)品的需求。”上述咨詢顧問認為，充足的存貨水平及專業(yè)的原材料庫存管理，有助于瀾滄古茶更靈活的響應市場需求、保障產(chǎn)品得以長期穩(wěn)定生產(chǎn)。普洱茶公司通常會擁有大量原材料及制成品存貨，因此存貨比率較高、存貨周轉率較長。

《電鰻快報》