近日，浙江星星冷鏈集成股份有限公司(簡稱“星星冷鏈”)首次披露招股書，欲沖刺上交所主板。《經濟參考報》記者注意到，報告期(指2019年、2020年和2021年，下同)內，星星冷鏈營業收入穩健增長，但主營業務毛利率卻不斷下滑，歸母凈利潤也存在波動。此外，和同行業公司相比，星星冷鏈資產負債率較高、流動比率和速動比率較低，總體償債能力較弱。此次IPO，星星冷鏈計劃募資139178.91萬元，其中30000萬元用于補充流動資金。

        主營業務毛利率持續下滑

        據招股書介紹，星星冷鏈是行業領先的冷鏈設備制造商，為客戶提供商用、商廚、家用及醫用等制冷設備和產品，也是冷庫工程建設服務及配套設備提供商。憑借扎實的自主創新能力、過硬的產品質量、貼近用戶的產品解決方案和專業快捷的客戶服務，目前星星冷鏈產品和解決方案現已廣泛應用于商超、便利店、農貿市場、餐飲企業、冷庫倉儲和藥店等眾多場景。

        財務數據顯示，報告期內，星星冷鏈實現營業收入分別為49.91億元、53.13億元和57.51億元，其中2020年和2021年分別同比增長6.45%和8.23%。從產品類型來看，報告期內，公司商用制冷設備產生的銷售收入分別為26.85億元、29.18億元和32.03億元，分別占當期主營業務收入的55.18%、56.18%和56.63%;商廚制冷設備產生的銷售收入分別為10.11億元、10.22億元和12.85億元，分別占當期主營業務收入的20.77%、19.68%和22.71%。

        經過多年發展，星星冷鏈已在業內積累了較多優質客戶，公司商用冷柜產品已進入多家大型食品、飲料、商超、新零售及餐飲企業，如華潤萬家、盒馬鮮生、便利蜂等;商廚類產品已進入萬豪、希爾頓、洲際等國際連鎖酒店集團和北京冬季奧運會酒店、上海滴水湖會議中心等重要賽事、會議酒店。目前星星冷鏈擁有“中國馳名商標”“綠色供應鏈管理企業”等多項榮譽，備受業內認可。

        《經濟參考報》記者注意到，在星星冷鏈營業收入穩健增長的同時，歸母凈利潤卻存在波動。報告期內，星星冷靜的歸母凈利潤分別為34169.82萬元、17235.87萬元和17362.12萬元，其中2020年同比下滑49.56%。與此同時，報告期內星星冷鏈的主營業務毛利率分別為26.49%、17.29%和16.53%，也在進一步下滑，這主要與美元匯率、原材料成本影響相關。報告期內，星星冷鏈外銷收入約占總收入的五成，星星冷鏈外銷結算貨幣主要以美元為主，2020年和2021年，星星冷鏈匯兌損益分別為7096.58萬元和2244.90萬元。

        目前，星星冷鏈主要原材料及關鍵零部件主要包括壓縮機、鋼板(普通鋼板、不銹鋼板)、發泡料(異氰酸酯、組合聚醚)等。其中，壓縮機和鋼板主要受有色金屬大宗物資價格波動影響;發泡料中異氰酸酯、組合聚醚，塑料中ABS塑料、EPS塑料等均為石油的衍生品，價格變化受石油產品價格影響;玻璃制品價格主要受玻璃價格影響。2020年下半年，大宗商品價格開始持續上漲，自第四季度起原材料價格漲勢明顯。2021年大宗材料價格相較于2020年均價繼續上漲，使得星星冷鏈主要產品的原材料采購成本大幅上升。

        對此，星星冷鏈在招股書中提示了“原材料價格波動的風險”和業績下滑的風險，其表示：若上述主要原材料及零部件的價格大幅上漲，公司不能有效控制原材料及零部件采購成本，或不能及時通過產品調價、降低內部運營成本等方式轉移或消化相應成本，公司經營業績將受到原材料價格上漲的不利影響。同時，若未來出現國際政治經濟局勢變化、全球經濟不景氣、市場競爭和匯率波動加劇、原材料價格上漲、國際貿易摩擦加劇、新冠疫情持續發展等不可控因素，公司仍有可能出現業績大幅下滑的風險。

        償債能力弱于同行業公司

        此次IPO，星星冷鏈計劃募資139178.91萬元，分別用于浙江星星冷鏈集成股份有限公司臺州新生產基地建設項目、智能化改造及產能擴建項目和補充流動資金，其中“補充流動資金”擬投入30000萬元。星星冷鏈表示，充足的流動資金和較低的資產負債率可緩解公司因經營周期和生產規模擴大等因素對流動資金需求造成的壓力，可提高公司的抗風險能力與市場競爭力，有效推動公司抓住市場機遇，快速擴大生產和服務規模，提高市場份額。

        《經濟參考報》記者梳理發現，和同行業公司相比，星星冷鏈償債能力較弱。截至報告期各期末，星星冷鏈的資產負債率分別為73.68%、79.54%和76.76%，而同期星星冷鏈在招股書中所列舉的澳柯瑪(股票代碼“600336”)、海容冷鏈(股票代碼“603187”)、凱雪冷鏈、銀都股份(股票代碼“603277”)和四方科技(股票代碼“603339”)等同行業公司的平均資產負債率分別為38.31%、39.67%和41.04%，遠低于星星冷鏈。

        報告期內，星星冷鏈的流動比率分別為0.81倍、0.81倍和0.77倍，速動比率分別為0.58倍、0.59倍和0.53倍;而同期同行業公司平均流動比率分別為2.23倍、2.30倍和2.08倍，平均速動比率分別為1.62倍、1.68倍和1.26倍。星星冷鏈表示，截至報告期各期末，公司資產負債率較高，流動比率和速動比率處于較低水平。若不能有效拓展融資渠道，同時流動負債增加速度高于流動資產增加速度，未來公司將面臨較大的短期償債風險。

        此外，截至報告期各期末，星星冷鏈的借款余額(短期借款+長期借款)分別為90697.34萬元、133741.08萬元和119518.47萬元，分別占公司總負債的27.12%、29.27%和26.82%。報告期內，星星冷鏈的利息支出分別為4116.01萬元、3519.66萬元和4499.60萬元，分別占當期利潤總額的10.28%、17.21%和24.40%，三年累計利息支出為12135.27萬元。

        除了使用募集資金補充流動資金之外，星星冷鏈還擬投入68903.91萬元用于浙江星星冷鏈集成股份有限公司臺州新生產基地建設項目，該項目擬通過廠房建設以及生產線購置、安裝、調試的方式新建年產智能無人柜、商廚冷鏈、高端商用展示柜等40萬臺、低溫冷柜10萬臺以及1萬臺套冷庫機組、兩器的生產車間及相關配套設施。

        據招股書顯示，報告期內，星星冷鏈綜合產能利用率分別為89.51%、89.92%及81.51%，產銷率分別為98.97%、99.00%和101.79%，總體均保持在較高水平。星星冷鏈表示，上述項目相應產品與公司現有產品系列關系密切，公司多年積累的技術、人員、市場是項目建設的基礎。隨著項目的逐年達產，公司產品結構將向智能化、低溫設備和商廚冷鏈終端布局調整，以擴大公司的利潤增長點，產生更大的經濟效益和社會效益。

《電鰻快報》