在乳企密集釋放上市消息背景下，新銳乳企認養一頭牛控股集團股份有限公司(下稱“認養一頭牛”)上市進展引人注目。1月12日，證監會發布《認養一頭牛控股集團股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》(下稱“反饋意見”)，就認養一頭牛首次公開發行股票招股說明書提出48條包括規范性、信披等在內的待解答問題。

        此前在2021年7月初，認養一頭牛的A股IPO上市申請獲受理并正式預披露招股書，擬在上交所主板上市。目前國內乳業競爭激烈，市場仍處于伊利、蒙牛“兩超”、若干地方乳企“多強”的競爭局面，以認養一頭牛為代表的新銳乳企提速上市，是否能借力資本力量突出重圍尚待觀察。

        待解疑問

        認養一頭牛起步是在2014年，以互聯網渠道起家。從此前披露的招股書數據來看，相較于境內同行業上市公司，認養一頭牛在2021年的銷售規模超過多數區域性上市乳企，僅次于伊利股份、光明乳業、新乳業及三元股份等大型乳企。

        在產品銷售方面，我國乳制品企業通常以傳統商超為銷售終端，銷售模式以經銷為主、直銷為輔。而常溫乳制品因具有產品標準化程度高、購買消費頻繁、保質期相對較長、常溫物流配送等特點，較適合線上銷售，在近年來電商與物流蓬勃發展背景下，以認養一頭牛為代表的新興乳業品牌，抓住了突破線下傳統渠道限制的市場機會快速崛起。

        據了解，認養一頭牛銷售模式分為公司線上直營、線上平臺銷售-統一入倉、線上平臺銷售-公司直發、線上平臺銷售-平臺自營及線下銷售。從去年七月披露的招股書數據來看，2019年—2021年，認養一頭牛線上銷售收入分別為5.3億元、12.46億元和19.5億元，占主營業務收入的比例分別高達62.30%、77.5%和 77.67%。

        證監會在1月12日的反饋意見中提及，需認養一頭牛補充披露各類銷售模式下產品定價策略、方法，不同模式下報告期內銷售價格情況等。此外，反饋意見還提及，認養一頭牛各類型銷售模式均涉及線上銷售，需補充披露是否存在同一平臺內多個網店銷售發行人同類產品情況，是否存在競爭，價格是否存在差異、如何采取相關措施避免惡性競爭等等問題。

        招股書數據顯示，2019年至2021年度，認養一頭牛營收分別為8.65億元、16.5億元和25.66億元，報告期內，其營業收入復合增長率高達72.27%。證監會在1月12日的反饋意見中也提出反饋意見稱：“結合量價及行業競爭格局、發行人產品市場競爭力及份額等，分別從不同產品類型、不同銷售模式角度分析披露報告期內銷售收入大幅增長的原因，發行人產品量、價變動趨勢與同行業可比公司是否一致，業績大幅增長是否合理、是否真實、是否可持續。”

        此外，反饋意見還提及，需要認養一頭牛補充披露認養奶牛相關業務模式的具體情況;各股東與發行人及其控股股東、實際控制人之間的對賭協議或類似安排是否已真實、徹底解除等等相關問題。按照證監會反饋意見要求，認養一頭牛需在30日內對問題逐項落實并提供書面回復和電子文檔。如在30日內不能提供書面回復，需提前10個工作日提交延期回復申請。如未能按期提交反饋意見，證監會將予終止審查。

        對于證監會發布的一系列反饋意見，認養一頭牛方面在1月14日晚間回復《華夏時報》記者采訪時表示，“認養一頭牛正處在IPO階段。2022年7月5日認養一頭牛主板IPO申請獲證監會受理。根據IPO審核規定及流程，證監會依例對公司首次公開發行股票申請文件提出反饋意見。公司方面會依照證監會審核要求就上述問題予以反饋回復。”

        乳企爭相上市

        不止是認養一頭牛急于沖刺資本市場，在剛剛過去的2022年，中國乳制品行業IPO聲音迭起，但在去年消費低迷大背景下，即便是成功上市，乳業資本故事也并不好講。

        以原奶企業澳亞集團為例，其趕在去年最后一個交易日12月30日在港交所正式上市，發行價6.40港元/股，不過上市首日即破發。截至1月13日，澳亞集團上市以來股價跌幅達6.25%，總市值不及50億港元。此外，去年5月20日在深交所上市的陽光乳業，發行價9.46元/股，盡管上市初期連獲多個漲停，去年6月2日更是沖高至32.1元這一歷史高點，不過，從去年6月2日至今年1月13日，其股價跌幅已超40%，總市值不及50億元。

        從行業現狀看，國內乳制品行業起步較早，先后經歷了質量危機、行業洗牌、轉型調整等發展階段，已發展成較為成熟的食品產業，市場化程度較高，行業競爭激烈。目前已形成了少數全國性乳企、數個區域性乳企以及眾多地方性乳企并存的市場格局。其中，全國性乳企的典型代表為伊利股份、蒙牛乳業，此外，區域性乳企和地方性乳企的典型企業為光明乳業、新乳業、三元乳業及一鳴食品等。

        在伊利和蒙牛兩大全國性乳企拿下行業將近半壁江山、其它幾家區域乳業強勢進擊情況下，對于一眾中小乳企來說，要想在大小巨頭的夾縫中成長，借力資本市場成為一線希望。

        可以看到的是，近年來，排隊IPO、釋放上市聲音的乳企不在少數。菊樂股份在去年8月披露招股書第四次沖擊上市，山西大同乳企牧同科技也透露了尋求北交所上市聲音、掛牌新三板的騎士乳業此前正式宣布將轉板北交所、宜品乳業也在去年年中召開了IPO戰略研討會、溫氏股份在去年11月回復投資者關于分拆溫氏乳業上市進展時也透露：“相關工作正有條不紊推進，現已完成企業股份制成功改制，目前尚未有進一步進展。”此外，包括完達山、衛崗、輝山乳業等在內的區域乳企的上市計劃，也一直被市場所關注。

        對于2023年乳企上市前景，高級乳業分析師宋亮在1月14日接受《華夏時報》記者采訪時分析認為，考慮到宏觀經濟、消費低迷等因素，2023年相關部門對于乳企上市的門檻可能會給予放寬，原因是這些企業畢竟在地方農牧業振興發展當中還是有作用的。此外，他認為，區域性乳企還是會積極上市，因為不上市沒有出路，只有上市才能吸納一些資金，維持企業發展。

        在宋亮看來，從實際的市場表現來看，中小乳企2023年將會面臨的更大的生存壓力，盡管疫情解封，以及一系列促消費政策出臺，但整個消費情況目前來說還不容樂觀，中小乳企還會面臨著艱難的生存考驗，“這一輪肯定還會進一步淘汰一些企業。”宋亮表示。

《電鰻快報》