近日，浙江羊絨世家服飾股份有限公司(以下簡稱“羊絨世家”)披露了招股書，公司擬在深交所主板上市。

        羊絨世家所處的服裝行業(yè)曾經(jīng)歷下行時期，到2021年產(chǎn)業(yè)逐漸復蘇，多家服裝企業(yè)相繼謀求上市，包括戎美股份、嘉曼服飾、瑋言服飾和迪柯尼等。在服裝企業(yè)上市熱潮中，主營羊絨服飾的羊絨世家計劃上市并募資3.51億元，主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和智能化生產(chǎn)線建設(shè)。

        值得注意的是，羊絨世家營收規(guī)模在行業(yè)中排名墊底，公司還存在存貨高企、現(xiàn)金流告負等情況，或?qū)緺I運效率產(chǎn)生影響。

        營收規(guī)模行業(yè)墊底

        羊絨世家成立于2010年，公司是以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服裝、服飾企業(yè)，主要從事時尚服裝、服飾的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019-2021年和2022年上半年的報告期內(nèi)，羊絨世家分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元、6.48億元、7.50億元和3.19億元，分別實現(xiàn)凈利潤5986.76萬元、3582.76萬元、6887.20萬元和3107.21萬元。

        數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年我國服裝行業(yè)規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入及利潤總額呈下降趨勢。進入2021年，我國服裝行業(yè)規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入及利潤總額開始回升，利潤增速持續(xù)加快，盈能力小幅提升?

        隨著產(chǎn)業(yè)逐漸復蘇，2021年起多家服裝企業(yè)相繼謀求上市，包括羊絨世家、瑋言服飾和迪柯尼等，再加上2021年底上市的“女裝淘品牌第一股”戎美股份、2022年中掛牌的“高端童裝第一股”嘉曼服飾，服裝企業(yè)上市熱潮呼之欲出。

        從收入規(guī)模來看，羊絨世家可以說是行業(yè)墊底。2022年上半年，羊絨世家營收為3.19億元，低于招股書中披露的同行業(yè)公司龍頭股份、鄂爾多斯、地素時尚等近十家企業(yè)。

        數(shù)據(jù)來源：羊絨世家招股書

        對比2021年以來謀求上市的服裝企業(yè)，羊絨世家的收入規(guī)模也不高。2021年，羊絨世家營收為7.50億元，反觀近兩年沖刺IPO的服裝企業(yè)同期營收，戎美股份于2021年3月遞表，同年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，同期營收為8.72億元;嘉曼服飾于2022年1月遞表，并于2022年9月登陸創(chuàng)業(yè)板，同期營收為12.14億元;迪柯尼于2022年7月遞表深交所主板，同期營收為9.20億元。

        目前，羊絨世家分為自主品牌業(yè)務(wù)和成衣定制業(yè)務(wù)。公司自主品牌包括“METTE”“SPRINGAIR”“METTE KIDS”，成衣定制業(yè)務(wù)的客戶包括ARMANI、CAROLL、SUITSUPPLY等國際品牌。

        從收入占比來看，羊絨世家來自成衣定制的收入略高于自主品牌。2022年上半年，羊絨世家自主品牌和成衣定制的收入占比分別為36.56%和41.11%，公司另包括紗線業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)且均收入占比較小。

        毛利率方面，羊絨世家自主品牌業(yè)務(wù)的毛利率較高，而被市場稱為“大牌代工”的成衣定制業(yè)務(wù)一定程度上拉低了公司綜合毛利率。報告期內(nèi)，羊絨世家毛利率分別為30.22%、32.74%、34.50%和36.80%。其中，自主品牌業(yè)務(wù)的毛利率均超60%，而成衣定制的毛利率約為20%-30%。

        存貨高企或影響營運效率

        事實上，服裝企業(yè)都面臨存貨高企的情況。以最典型的“庫存之王”海瀾之家(600398.SH)為例，海瀾之家截至2022年三季度存貨規(guī)模高達90.55億元，較2021年增加9.34億元，占流動資產(chǎn)的比例近四成。

        羊絨世家也同樣面臨存貨高企的情況。報告期各期末，羊絨世家存貨賬面價值分別為3.06億元、2.93億元、2.76億元和4.01億元，分別占流動資產(chǎn)總額的58.80%、48.61%、51.65%和58.92%。其中，原材料、庫存商品、委托加工物資是存貨的主要組成，合計均超90%。

        此外，羊絨世家的存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值。報告期內(nèi)，羊絨世家的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.78、1.35、1.56和0.54，同期行業(yè)平均值分別為2.38、2.31、2.48和1.03。

        對此，羊絨世家歸結(jié)為公司具備全流程的針織服裝、服飾生產(chǎn)體系，還有部分委外加工方式生產(chǎn)的服裝服飾，另外品牌業(yè)務(wù)需要在各季換新前提前備貨且款式眾多，從原材料到生產(chǎn)環(huán)節(jié)至庫存商品均需要保有一定規(guī)模的存貨持續(xù)運轉(zhuǎn)，因此拉低存貨周轉(zhuǎn)率。

        有分析稱，逆周期是服裝行業(yè)整體下行的原因，表現(xiàn)為產(chǎn)量下降、銷量下滑、規(guī)模增長停滯，最終導致存貨高企;存貨高企會影響公司的營運效率，還會因去庫存和計提減值直接影響公司業(yè)績，高庫存也是中國服裝行業(yè)的通病。

        羊絨世家也在招股書中坦言，“若在以后的經(jīng)營過程中因內(nèi)外部環(huán)境變化而導致存貨大幅減值，公司的盈利能力和現(xiàn)金流狀況將可能受到不利影響。”

        現(xiàn)金流方面，羊絨世家報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.14億元、1894.69萬元、6697.20萬元、-4740.86萬元，其中2022年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額告負。

        對現(xiàn)金流告負的原因，羊絨世家表示，“公司上半年需要為秋、冬季服裝服飾的銷售旺季做生產(chǎn)備貨，采購支出較大，而相應(yīng)的銷售、回款則主要在下半年;公司每年中期進入服裝、服飾外銷出貨高峰，賬期一般為1-3個月，該部分銷售貨款在信用期內(nèi)尚未收回。”

        對羊絨世家IPO進展，中國網(wǎng)財經(jīng)將保持持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》