兄弟姐妹們：

        一年又過(guò)去了!這是我第六個(gè)年頭在新春開(kāi)工第一天給大家寫(xiě)信。過(guò)去的一年是比較特殊的一年，無(wú)論是工作還是生活，十分的辛苦和不易，所幸我們都過(guò)來(lái)了。投資是一場(chǎng)修行，就算在特殊的年份里，我們也跟往年一樣，日復(fù)一日做著相同的事情，日日精進(jìn)。當(dāng)然，這場(chǎng)漫長(zhǎng)的修行中最重要的事情是保持正確的方向，倘若你的努力指向不正確的方向，尤其是你根本沒(méi)有覺(jué)察到的話，你就會(huì)白忙一場(chǎng)。

        所以我想在新年伊始，和大家一起，再往下看看我們修行的道路，再往前望望我們前進(jìn)的方向。

        一、堅(jiān)持規(guī)則化投資

        對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年主要的挑戰(zhàn)是，看似一個(gè)非常大的市場(chǎng)里面，投資者、銷售機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理三個(gè)主要參與者常常容易處于思維無(wú)序狀態(tài)，很難按照真實(shí)的投資需求進(jìn)行一一映射。這里面的因素是非常復(fù)雜的。

        首先就市場(chǎng)整體而言，市場(chǎng)波動(dòng)性大，行業(yè)走勢(shì)分化加快。主要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整，從過(guò)去依靠房地產(chǎn)推動(dòng)的高增長(zhǎng)模式進(jìn)入到追求中等速度增長(zhǎng)、更多依靠科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新階段。同時(shí)，地緣政治和國(guó)際環(huán)境對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的影響加劇。總體說(shuō)來(lái)，產(chǎn)業(yè)格局在重塑過(guò)程中，反映到資本市場(chǎng)上是行業(yè)分層和公司分層加快。此外，短期經(jīng)濟(jì)周期下滑以及疫情的影響，加大了市場(chǎng)的波動(dòng)性。

        與此同時(shí)，投資者行為變得短期化。投資者逐漸丟失了對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，有相當(dāng)多的人很少關(guān)注公司的長(zhǎng)期價(jià)值在哪里，商業(yè)模式能不能持續(xù)，當(dāng)下的估值是否公允，而是根據(jù)短期行業(yè)、板塊的景氣度決策，市場(chǎng)也是盛行景氣驅(qū)動(dòng)、事件性驅(qū)動(dòng)的投資方法。“一個(gè)人如果不需要搞懂某件事，就可以賺一大筆錢(qián)，那么叫這個(gè)人去搞懂某件事情比登天還難。”基金投資者的投資行為也會(huì)順應(yīng)這種變化，選擇短期跑得比較快的基金，然后不斷進(jìn)行輪換。為了迎合市場(chǎng)，原來(lái)比較寬泛的分散化投資越來(lái)越少，相反，市場(chǎng)上大量寬基究其策略是行業(yè)聚焦、風(fēng)格聚焦的基金。

        這種順應(yīng)市場(chǎng)的短期化的投資行為，其投資結(jié)果的可復(fù)制性是一個(gè)問(wèn)題。因?yàn)樵谕顿Y過(guò)程中，最難的就是時(shí)機(jī)選擇和板塊輪換。過(guò)去幾年一些行業(yè)由于景氣向上的時(shí)間比較長(zhǎng)，采用行業(yè)聚焦、景氣趨勢(shì)投資方法會(huì)掩蓋很多的問(wèn)題，因?yàn)橥顿Y結(jié)果似乎不錯(cuò)。基金投資者在選擇基金的時(shí)候往往基于過(guò)往的業(yè)績(jī)，但買(mǎi)入后發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)性不強(qiáng)。這種投資行為對(duì)于股債混合、FOF及解決方案策略等也是一個(gè)挑戰(zhàn)，在市場(chǎng)波動(dòng)大、板塊分化加劇，基金投資普遍對(duì)波動(dòng)性忍耐低、對(duì)短期收益率要求高的情況下，投資上在面對(duì)時(shí)機(jī)選擇和板塊選擇的時(shí)候，往往容易做出錯(cuò)誤的判斷。即便因?yàn)殡A段性對(duì)時(shí)機(jī)選擇和行業(yè)判斷準(zhǔn)確滿足了收益率的要求，但業(yè)績(jī)持續(xù)性又不強(qiáng)。在固定收益投資方面也存在類似的問(wèn)題，就像去年純債基金遇到的問(wèn)題，很多投資者習(xí)慣選擇短期業(yè)績(jī)靠前的基金，一些基金順勢(shì)久期拉長(zhǎng)、信用下沉，一旦遭遇債市調(diào)整，這些產(chǎn)品往往回撤非常大，甚至偏離了產(chǎn)品的基本屬性。其本質(zhì)是追求短期業(yè)績(jī)，這種投資的復(fù)制性比較差。

        針對(duì)這種現(xiàn)象，解決之道唯有從長(zhǎng)期的視角，采用規(guī)則化的投資思維。一方面，堅(jiān)持我們的投資理念和原則;另外一方面，嚴(yán)格基金產(chǎn)品的比較基準(zhǔn)。公司自成立時(shí)，就確立了“以深入的企業(yè)基本面分析為立足點(diǎn)，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場(chǎng)脈絡(luò)，做中長(zhǎng)期投資布局，以獲得持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的較高的長(zhǎng)期投資收益”的投資理念，在投資原則上我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)和風(fēng)格相對(duì)均衡、個(gè)股適度集中、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。在產(chǎn)品方面，我們強(qiáng)調(diào)明確的投資比較基準(zhǔn)，追求風(fēng)格穩(wěn)定和業(yè)績(jī)可持續(xù)，其背后的邏輯正是規(guī)則化。實(shí)際上，在海外曾經(jīng)涇渭分明的主動(dòng)投資和被動(dòng)投資，兩者的界限正在變得模糊。國(guó)際領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)將指數(shù)作為管理工具，用指數(shù)刻畫(huà)產(chǎn)品定位，并參照指數(shù)構(gòu)建相應(yīng)組合。

        在股債混合、FOF、投顧以及解決方案策略等方面，采用規(guī)則化的方法構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)收益特征預(yù)期明確的產(chǎn)品更為重要。去年，我們推出了“指能添富”，其邏輯是希望在解決方案層面踐行投資的規(guī)則化，采用的底層資產(chǎn)是指數(shù)產(chǎn)品。在股債混合、FOF策略、投顧組合等方面，我們也在實(shí)踐基于明確規(guī)則的投資策略。

        未來(lái)總是不確定的。但可以確定的是，回歸投資的本源，以規(guī)則化的投資理念和原則，基于價(jià)值判斷，與時(shí)間做朋友，結(jié)果不會(huì)差。 我相信，以真誠(chéng)之心，行長(zhǎng)遠(yuǎn)、正確之道，靠長(zhǎng)期的、可復(fù)制性的業(yè)績(jī)是可以贏得基金持有人的信任的，這是我們唯一的辦法!

        二、積累我們的優(yōu)勢(shì)

        中國(guó)財(cái)富管理的市場(chǎng)空間極大，我們?nèi)蕴幵谪?cái)富管理Big Bang的時(shí)代。僅2022年新增居民儲(chǔ)蓄存款近18萬(wàn)億(數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行)，這其中蘊(yùn)含了大量未被滿足的投資需求。時(shí)代浪潮滾滾向前，作為一家綜合性的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，我們?cè)趫?jiān)持回歸投資本源的同時(shí)，也要審時(shí)度勢(shì)，不斷進(jìn)化，以客戶利益第一的價(jià)值觀為導(dǎo)向，進(jìn)一步夯實(shí)我們的基礎(chǔ)，優(yōu)化我們的服務(wù)，積累我們的優(yōu)勢(shì)。

        針對(duì)目前的市場(chǎng)特征和資產(chǎn)管理需求，近年來(lái)我們著力強(qiáng)化了一些基礎(chǔ)性工作，補(bǔ)缺了一些短板。我們實(shí)施了“投研團(tuán)隊(duì)提升計(jì)劃”，在堅(jiān)持內(nèi)部梯隊(duì)化培養(yǎng)的基礎(chǔ)上，近兩年擴(kuò)大社招，引進(jìn)了十多位長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀、投資理念一致、風(fēng)格多元的資深基金經(jīng)理和重點(diǎn)行業(yè)研究員，不斷完善和提升整個(gè)投研框架體系。在研究端，我們?cè)谠械拇怪币惑w化的投資研究體系下，不斷充實(shí)重點(diǎn)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈的研究力量，做更深入和前瞻的研究。在投資端，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持長(zhǎng)期、相對(duì)均衡配置的理念與原則，對(duì)投資策略的制定更加注重積極有效，更加注重對(duì)中長(zhǎng)期投資脈絡(luò)的梳理;優(yōu)化投委會(huì)制度，適應(yīng)現(xiàn)階段發(fā)展要求的決策機(jī)制，更有效地發(fā)揮集體智慧。在產(chǎn)品端，進(jìn)一步明晰界定底層資產(chǎn)，明確產(chǎn)品基準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)風(fēng)格的清晰穩(wěn)定;深入分析每個(gè)基金經(jīng)理的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，讓合適的人管理適配的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的組合，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。特別重要的是減少組合管理負(fù)荷，給基金經(jīng)理減壓。

        在固定收益方面，通過(guò)組織變革，激活團(tuán)隊(duì)活力，加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè);強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)管理，注重實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)把控;對(duì)底層資產(chǎn)、固收+策略進(jìn)一步梳理。近年來(lái)，在固收戰(zhàn)略的推進(jìn)實(shí)施下，以匯添富短債、AAA信用債、中高等級(jí)信用債、隱含AA+信用債指數(shù)、不同久期的利率債指數(shù)產(chǎn)品等為代表的風(fēng)格清晰穩(wěn)定、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出的固收底層資產(chǎn)體系基本構(gòu)成。

        2022年，我們升級(jí)了指數(shù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，正式推出“指能添富”品牌。其內(nèi)涵是以產(chǎn)品研發(fā)和策略服務(wù)為驅(qū)動(dòng)，依托強(qiáng)大的投資研究能力構(gòu)建前瞻性產(chǎn)品體系，深入理解客戶、針對(duì)性提供解決其投資需求的服務(wù)，為客戶創(chuàng)造中長(zhǎng)期價(jià)值。一方面，定位主動(dòng)策略規(guī)則化執(zhí)行，在指數(shù)的選擇、編制、優(yōu)化、迭代上基于主動(dòng)投資的深入洞察，積極尋找未來(lái)的投資機(jī)遇。另一方面，化被動(dòng)為主動(dòng)，通過(guò)不斷優(yōu)化因子策略，為客戶提供指數(shù)增強(qiáng)、Smart Beta產(chǎn)品，以及基于底層資產(chǎn)的解決方案。

        行遠(yuǎn)自邇，登高自卑。未來(lái)的道路定會(huì)充滿艱難，唯有著眼腳下，扎實(shí)基本功，強(qiáng)化基因，筑牢優(yōu)勢(shì)，方能達(dá)到遠(yuǎn)方。

        三、提升能力，強(qiáng)化執(zhí)行

        對(duì)于每位同事個(gè)人而言，保持優(yōu)勢(shì)的方法，就是精進(jìn)自身，不斷提升專業(yè)能力。

        公司每年夏季都會(huì)舉辦合唱比賽，大家的投入度很高。去年，我們?cè)诒荣惽把?qǐng)了一位專家來(lái)公司做了一次私塾，系統(tǒng)介紹了什么是合唱、合唱與歌詠的區(qū)別。在專業(yè)老師的指導(dǎo)下，大家的專業(yè)性提升很快，再加上了團(tuán)隊(duì)的合作，就形成了“動(dòng)聽(tīng)的和聲”。跑步也是同樣的道理。過(guò)去我只管悶頭跑步，跑得快就多跑，跑不快就少跑。但是這兩年我請(qǐng)了一位跑步教練以后，理念發(fā)生了轉(zhuǎn)變，每天按照教練制定的課程計(jì)劃進(jìn)行訓(xùn)練，發(fā)現(xiàn)進(jìn)步特別快。

        這兩個(gè)例子都說(shuō)明了同一個(gè)道理，精進(jìn)自身對(duì)于個(gè)人成長(zhǎng)來(lái)說(shuō)有著極大的重要性。像唱歌、跑步這些人人都會(huì)做的事情，從表面上看，每個(gè)人都在日復(fù)一日地做著相同的舉動(dòng)，但表現(xiàn)出來(lái)的水平卻逐漸拉開(kāi)差距。無(wú)論做投資研究，還是營(yíng)銷服務(wù)，也是類似的，很多人起點(diǎn)相近，加入公司后每天看似在做同樣的事情，但最終的業(yè)績(jī)卻天差地別。我覺(jué)得正是因?yàn)楣ぷ髦秀@研學(xué)習(xí)的程度不同，導(dǎo)致專業(yè)的精進(jìn)程度不同，反映在工作成效上就形成了非常顯著的差別。

        在研究端，去年我們發(fā)起了“哥白尼式的革命”。這一革新的底層邏輯是要求研究員發(fā)揮作為主體的自我意識(shí)，在信息泛濫、噪音環(huán)繞的時(shí)代中，建立自己的工作框架、認(rèn)知結(jié)構(gòu)，整合外部資源與信息，形成自己的顧問(wèn)團(tuán)，讓自己成為“太陽(yáng)”，而不是圍繞著外部研究和信息轉(zhuǎn)。投資端的精進(jìn)，還要增強(qiáng)“規(guī)則化”思維，深刻理解市場(chǎng)的變化，洞悉其中的本質(zhì)，堅(jiān)持理念與原則，切不可為了迎合市場(chǎng)而背離了初心。銷售端，無(wú)論是機(jī)構(gòu)銷售還是渠道銷售，每個(gè)人都要成為Specialist，熟悉掌握公司所有的產(chǎn)品線，及時(shí)準(zhǔn)確了解客戶的需求，積極主動(dòng)、有效匹配針對(duì)性的解決方案給客戶，能夠既可以講策略，也可以講行業(yè)，有效建立客戶與我們產(chǎn)品體系的連接。對(duì)于管理者，也需要每天學(xué)習(xí)、提高管理能力。我們的中層干部大多是業(yè)務(wù)出身，不善于管理也不熱衷管理，但科學(xué)的管理，對(duì)于組織團(tuán)隊(duì)效能的提升至關(guān)重要，要學(xué)習(xí)怎樣設(shè)目標(biāo)、定任務(wù)，有效組織、高效執(zhí)行，影響并激活團(tuán)隊(duì)。

        就像芒格所說(shuō)：“只求今天比昨天聰明一點(diǎn)點(diǎn)”。如果每天都以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)復(fù)盤(pán)自己，在勤奮的基礎(chǔ)上不斷琢磨和體會(huì)，才能真正達(dá)到精進(jìn)自身的目的。

        “行之力則知愈進(jìn)，知之深則行愈達(dá)。”“知”與“行”是相輔相成的。越是深入實(shí)踐，知識(shí)就能不斷增長(zhǎng)，認(rèn)識(shí)就能不斷精進(jìn);而有了更深刻的認(rèn)識(shí)，實(shí)踐才越有方向感。

        我們每年年初都會(huì)召開(kāi)公司年度業(yè)務(wù)檢視會(huì)。會(huì)上各部門(mén)分享了不少內(nèi)容、形式都相當(dāng)專業(yè)的PPT，但陳述的問(wèn)題大多是相似的、反復(fù)講過(guò)的，執(zhí)行力較弱。我們經(jīng)常是預(yù)判了重大行業(yè)變化，較早制定了應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略，卻由于種種原因，推進(jìn)速度較慢，往往是制定了前瞻的戰(zhàn)略，但之后研討設(shè)計(jì)的是為了應(yīng)付眼下需求的解決方案，而最終執(zhí)行落地的又是一個(gè)項(xiàng)目式的小案例，沒(méi)有可復(fù)制性，更談不上面向未來(lái)的業(yè)務(wù)體系。

        強(qiáng)化執(zhí)行是非常重要的課題，是我們能否在未來(lái)保持優(yōu)勢(shì)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。公司發(fā)展初期，同事們?yōu)榱斯餐氖聵I(yè)篳路藍(lán)縷，努力奮斗，那時(shí)很多同事經(jīng)常加班到晚上十點(diǎn)才回家，想到什么就會(huì)立馬去執(zhí)行，這是一種可貴的奮斗精神，我們也確實(shí)無(wú)愧于匯添富的哲學(xué)—— “只要我們決心做的事，就必須做成業(yè)內(nèi)最佳!每一個(gè)崗位上的員工，成為行業(yè)內(nèi)所在崗位上的最‘硬’的腦袋!” 如今公司逐步進(jìn)入發(fā)展成熟期，但是這種追求卓越、超強(qiáng)執(zhí)行的工作激情不能丟失，必須要拿出二次創(chuàng)業(yè)的精神，時(shí)刻以危機(jī)意識(shí)鞭策自己前行。希望每一位同事，深以為意，自省自驅(qū)，奮斗道路上，不斷累積優(yōu)勢(shì)，而不僅僅是留下雪泥上的幾個(gè)爪印。來(lái)時(shí)路上的堅(jiān)持與執(zhí)著，終將結(jié)出彼時(shí)的累累碩果。我相信，如果這樣堅(jiān)持做下去，我們終將形成牢不可破的力量!

        匯添富是一個(gè)優(yōu)秀人才不斷靠近、相互影響的平臺(tái)。我們擁有“簡(jiǎn)單、專注、內(nèi)心寧?kù)o、積極向上”的信念，奉行“正直、激情、團(tuán)隊(duì)、客戶第一、感恩”的價(jià)值觀。我在過(guò)去的信中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“正直”與“客戶第一”是最重要的。正直是我們選拔人才的首要標(biāo)準(zhǔn)，也是公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)的立身之本。只有正直的人才能真正將客戶放在首位，思客戶所需，想客戶所想，持續(xù)為客戶創(chuàng)造價(jià)值。回眸向來(lái)耕耘處，亦有收獲亦篤行，且待東風(fēng)迎春來(lái)。

        兄弟姐妹們，我們身處一個(gè)偉大的時(shí)代，公募基金行業(yè)正邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們應(yīng)發(fā)揮專業(yè)價(jià)值，聯(lián)接資本與產(chǎn)業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力國(guó)家戰(zhàn)略;作為財(cái)富的管理者，我們當(dāng)孜孜以求、躬耕不輟，用心管好每一次托付，努力提升客戶的體驗(yàn)感、獲得感，以實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)和服務(wù)贏得投資者的信任。

        今天是癸卯兔年的第一個(gè)工作日，玉兔象征著美好和祥瑞。讓我們堅(jiān)守客戶利益第一的初心，堅(jiān)持一切從長(zhǎng)期出發(fā)的理念，努力實(shí)現(xiàn)自身使命與價(jià)值，與投資者共同創(chuàng)造明日的美好，為了我們共同的遠(yuǎn)方，堅(jiān)定不移，從容自若!

        張暉

        二0二三年一月二十九日晚

        風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

《電鰻快報(bào)》