2022年2月1日下午，證監會正式就全面實行股票發行注冊制主要制度規則向社會公開征求意見，也由此正式宣布啟動A股全面注冊制改革。

        證監會表示，“總的看，經過4年的試點，市場各方對注冊制的基本架構、制度規則總體認同，資本市場服務實體經濟特別是科技創新的功能作用明顯提升，法治建設取得重大突破，發行人、中介機構合規誠信意識逐步增強，市場優勝劣汰機制更趨完善，市場結構和生態顯著優化，具備了向全市場推廣的條件”。

        一家大型券商投行人士在證監會宣布正式啟動全面注冊制改革后表示，沒想到比預期的時間落地更早，且截止日是2月16日，按照推進進度，預計主板注冊制很可能在5月前就會正式實施，不排除還會更早一些。

        三方面完善注冊制

        證監會表示，此次全面注冊制改革，是將總結試點注冊制經驗，推廣實踐證明行之有效的制度，將從三個方面進一步完善注冊制安排。

        一是優化注冊程序。堅持交易所審核和證監會注冊各有側重、相互銜接的基本架構。進一步壓實交易所發行上市審核主體責任，交易所對企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求進行全面審核。證監會基于交易所的審核意見依法作出是否同意注冊的決定。

        二是統一注冊制度。整合上交所、深交所試點注冊制制度規則，制定統一的首次公開發行股票注冊管理辦法和上市公司證券發行注冊管理辦法，北交所注冊制制度規則與上交所、深交所總體保持一致。交易所制定修訂本所統一的股票發行上市審核業務規則。

        三是完善監督制衡機制。證監會加強對交易所審核工作的統籌協調和監督考核，督促交易所提高審核質量。改革完善上市委、重組委(以下簡稱“兩委”)人員組成、任期、職責和議事規則，對政治素質、專業背景、職業操守提出更高要求，提高專職人員比例，加強紀律約束，切實發揮“兩委”的把關作用。

        另外，全國中小企業股份轉讓系統(以下簡稱全國股轉系統)同步實行注冊制，有關安排與交易所保持總體一致。其中，對股東人數未超過200人的股份公司申請在全國股轉系統掛牌，或者全國股轉系統掛牌公司定向發行股票后股東人數不超過200人的，全國中小企業股份轉讓系統有限公司(以下簡稱全國股轉公司)審核通過后，證監會豁免注冊(目前豁免核準)。

        “注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。說到底，是對政府與市場關系的調整。”證監會進一步表示，“與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發行上市全過程更加規范、透明、可預期。”

        一是大幅優化發行上市條件。注冊制僅保留了企業公開發行股票必要的資格條件、合規條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監管部門不再對企業的投資價值作出判斷。

        二是切實把好信息披露質量關。實行注冊制，絕不意味著放松質量要求，審核把關更加嚴格。審核工作主要通過問詢來進行，督促發行人真實、準確、完整披露信息。同時，綜合運用多要素校驗、現場督導、現場檢查、投訴舉報核查、監管執法等多種方式，壓實發行人的信息披露第一責任、中介機構的“看門人”責任。

        三是堅持開門搞審核。審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果全部向社會公開，公權力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會監督，與核準制有根本的區別。

        證監會還指出，這次注冊制全面改革將進一步完善資本市場基礎制度。主要包括：完善發行承銷制度，約束非理性定價;改進交易制度，優化融資融券和轉融通機制;完善上市公司獨立董事制度;健全常態化退市機制，暢通多元退出渠道;加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉系統探索完善更加契合中小企業特點的基礎制度。

        機構建言配套制度

        “這次注冊制在主板、新三板基礎層和創新層的推開，除了借鑒注冊制的基本架構外，也做了進一步的優化和調整，包括加強證監會對交易所審核工作的監督指導，也包括保留主板新股上市之后日漲跌幅限制為10%不變，維持主板的投資者適當性要求不變等。”博時基金宏觀策略部投資經理劉思甸表示。

        在記者采訪的多位公募人士看來，全面注冊制的啟動與全面推廣是中國資本市場改革發展中具有里程碑意義的事件，亦將會對資本市場帶來諸多積極變化。

        劉思甸認為，它的推進，將進一步有利于健全資本市場功能，提高直接融資比重，進一步有利于金融為實體經濟發展服務，推動實現經濟的高質量發展。

        廣發基金認為，全面實行股票發行注冊制將對資本市場帶來四方面積極變化:

        一是體現在股票發行效率有望提升：從前期試點來看，注冊制IPO效率高于核準制，若全面注冊制平穩落地，主板的融資功能有望提升。

        二是兩融業務有望繼續擴容：科創板、創業板注冊制股票上市首日起可作為融資買入及融券賣出標的證券，兩融及轉融通機制進一步優化。歷史上看，2019年科創板試點注冊制后，市場轉融資和轉融券期末余額中樞抬升。

        三是股市交易機制進一步完善：注冊制引入盤后固定交易，不僅可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊。

        四是有利于上市公司質量提升：伴隨全面注冊制的推進，退市走向常態化，優勝劣汰效應加快顯現。

        而對于全面注冊制的推行的建議，招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。創業板改革并試點注冊制取得了豐碩成果，繼續推進注冊制大方向已經非常清晰，同時與注冊制配套的制度建設還需進一步加快。首先，監管機構在放開注冊制“準入前端”的同時，需同步完善了退市規則，實現“有進有出”，形成“優勝劣汰”的市場機制，進而實現上市公司質量整體提升。其次，穩步提升機構投資者占比以及機構專業化水平，從而促進資本市場長期健康發展。注冊制放開后資本市場可投資標的增多，對市場參與者的投研能力提出了更高的要求，需要專業機構更好地發揮專業研究能力，助力資本市場完善價格發現功能。第三，積極引入長期資金。長期資金穩定性強，是資本市場穩定的重要力量，也有利于為更多符合國家政策和產業發展要求的企業提供中長期穩定資金來源，提高企業上市吸引力，推動企業長期高質量發展與投資者回報之間形成正循環。

        前海開源首席經濟學家楊德龍認為，注冊制實施需要相關制度配套，退市新規要嚴格執行。注冊制是讓符合政策方向和經濟轉型的企業上報材料注冊上市，對于不符合上市條件的公司要及時退市，不能讓市場再次出現一些“不死鳥”，很多垃圾股長期留在市場上，建立優勝劣汰的機制，不斷過濾，讓好公司留在市場上。

        “另外，要不斷完善相關法律法規相配套，例如實施集體訴訟制度，對于虛假信息披露、財務造假、損害投資人利益行為、內幕交易行為，要嚴厲打擊，甚至繩之以法。”楊德龍表示。

        過渡安排出爐

        此外，全面注冊制改革過渡安排也同步出爐。

        據記者了解，在全面注冊制正式實施以前，證監會將按照現行規定正常受理上市申報工作，直到全面注冊制正式實施之日起，將相關在審企業相關材料轉交交易所，而對于未完成受理的主板上市公司再融資、并購重組申請則將不再受理。

        根據證監會同日向各擬主板上市企業和保薦機構下發《關于全面實行股票發行注冊制前后相關行政許可事項過渡期安排的通知》(下稱《通知》)規定，申請首次公開發行股票并在主板上市的企業，目前如已通過發審委審核并取得核準批文的，發行承銷工作按照現行相關規定執行;已通過發審委審核未取得核準批文的，可以向中國證監會提交申請，明確選擇繼續在全面實行注冊制前推進行政許可程序，并按照現行規定啟動發行承銷工作;也可以選擇申請停止推進行政許可程序，在全面實行注冊制后，向上海證券交易所、深圳證券交易所(以下統稱交易所)申報，履行發行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動發行承銷工作。向交易所申報的，由交易所按照中國證監會在審企業順序安排發行審核工作。

        值得一提的是，證監會表示，目前已申請首次公開發行股票并在主板上市的企業，全面實行注冊制后不符合注冊制財務條件的，可適用原核準制財務條件，但其他方面仍須符合注冊制發行上市條件。

        目前，主板上市公司再融資、并購重組申請已通過發審委、并購重組委審核的，由中國證監會繼續履行后續程序。在全面實行注冊制主要規則發布之日起，主板上市公司再融資申請已取得核準批文未啟動發行承銷工作的，由交易所履行后續發行承銷監管程序。

《電鰻快報》