近日，濺射靶材廠商廣東歐萊高新材料股份有限公司(下稱“歐萊新材”)更新了科創板IPO進展，已進入首輪問詢階段。

        招股書顯示，歐萊新材是一家從事高性能濺射靶材的研發、生產和銷售企業。公司IPO擬募資5.77億元，分別用于高純無氧銅生產基地建設項目、半導體集成電路靶材研發試制基地項目等。

        值得關注的是，在下游液晶顯示面板行業普遍承壓的背景下，歐萊新材仍準備借助IPO逆市擴產。其募投項目是否具備市場空間?未來產能如何消化?

        與此同時，與整體上升的營收走勢相反，歐萊新材還面臨存貨高企、產銷率走低、現金流承壓等諸多問題，或成為其上市路上的絆腳石。

        *行業景氣度下降**

        歐萊新材是一家從事高性能濺射靶材廠商，主要產品包括銅靶、鋁靶、鉬及鉬合金靶和ITO靶等，廣泛應用于半導體顯示、觸控屏和集成電路封裝等領域，是各類薄膜工業化制備的關鍵材料。

        2019年-2022年6月，報告期內，歐萊新材主營業務收入占營業收入的比重分別為94.64%、94.24%、87.44%和90.03%，占比均超過50%以上。

        財務方面，歐萊新材2019年、2020年、2021年營收分別為1.61億元、2.46億元、3.82億元，年均復合增長率為54.09%;歸屬母公司的凈利潤分別為-0.09億元、0.22億元、0.50億元，凈利潤同步增長較快。

        不過，自2022年起，濺射靶材市場行情迎來驟變，其背后的主要影響因素是行業下游市場形勢生變。

        據了解，濺射靶材主要應用于半導體顯示、觸控屏等下游領域。CINNO Research數據顯示，2022年1月，國內液晶面板廠商平均稼動率為92.9%，待至12月卻降到了73.2%，較年初下滑近2成。

        集微咨詢資深分析師李雷廣對《科創板日報》記者表示，“稼動率走低，說明下游液晶顯示面板廠商開始減產、限產，行業景氣度在下降。而顯示面板稼動率下降，將影響到其上游濺射靶材市場的銷售。”

        截至2022年6月，歐萊新材前五大客戶分別為惠科股份、京東方、蘇州泰昇、華星光電、廣州自立，合計占主營業務收入的73.14%。除了廣州自立、廣州自立分屬于不同行業，其余3家客戶均為國內液晶顯示面板大廠。

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《科創板日報》記者注意到，2022年歐萊新材產銷率卻低于2021年，并且除鉬及鉬合金靶外，其它公司核心產品產銷率在報告期內呈現出逐年走低的情形

        其中，2022年，歐萊新材銅靶、鋁靶、ITO靶產銷率分別為92.92%、94.52%和82.84,2021年產銷率分別為97.94%、105.36%和102.32%，分別減少5.02、10.84和19.48個百分點，產銷率呈現下降趨勢。

        對此，歐萊新材表示，平面顯示行業具有周期性波動的特點，當行業景氣度下降時，液晶顯示面板廠商將面臨產能過剩、收縮生產規模、減少對濺射靶材的采購需求。

        據《科創板日報》記者了解，在本輪液晶面板下行周期中，面板大廠們日子更不好過，面臨嚴峻的經營壓力。

        顯示面板龍頭京東方2022年業績預告顯示，預計2022年實現歸母凈利潤75億元-77億元，同比下降70%-71%，扣非后凈虧損18億元-20億元;歐萊新材另一個重要面板行業客戶，彩虹股份預計2022年年度的凈利潤為-25.5億元到-28.5億，同樣業績大幅下滑。

        “液晶顯示面板行業具有典型的周期屬性，液晶顯示面板價格步入歷史低谷，面板廠一季度繼續積極控產為主。”李雷廣接受《科創板日報》記者采訪時預測，到今年三季度市場會迎來復蘇，但整體來看，液晶顯示面板行業在近一兩年內將維持低位運行，相關產業鏈公司將受到影響。

        募投項目合理性存疑

        在濺射靶材產銷率逐年走低的背景下，歐萊新材卻要逆市擴張。公司此次科創板IPO，擬募資5.77億元，分別用于高純無氧銅生產基地建設項目和半導體集成電路靶材研發試制基地項目等。

        歐萊新材表示，本次募投項目緊緊圍繞公司主營業務，全面提升濺射靶材生產能力，構建高純度金屬材料生產能力，對半導體集成電路用濺射靶材進行研發試制。

        對于募投項目的必要性及是否具備足夠的成長空間、其投資產能將如何消化等問題，《科創板日報》記者試圖對公司進行采訪，但其公司人員以“公司目前處于上市靜默期”為由，拒絕回復。

        《科創板日報》記者注意到，在歐萊新材擬擴大現有產能的同時，存貨卻正在激增。

        2019年至2022年6月，歐萊新材存貨賬面價值分別為0.70億元、1.26億元、2.15億元和3.03億元，占總資產的比例分別為40.29%、31.76%、33.42%和41.55%。其中，2022年上半年公司存貨余額較2021年末增加了0.88億元，同比增長近3成，增幅較大。

在行業下行周期何以還保存著如此高的庫存?有業內分析人士認為，可能是歐萊新材對行業周期走勢的評估出現了誤判。

        以本土靶材行業代表性公司隆華科技為例，該公司主營業務包括靶材等新材料的研發、生產、銷售，亦受到下游消費電子的供需影響較大。

        今年1月，隆華科技發布業績預告稱，2022年度凈利預計降低72.50%-81.09%。從其存貨變化來看，2019年-2022年6月，分別是5.33億元、5.48億元、6.86億元和7.55億元，占總資產比例為11.39%、10.40%、10.91%和11.35%;靶材行業頭部企業江豐電子，同期的存貨占總資產比例分別為22.17%、21.16%、20.29%和19.47%。

        反觀歐萊新材，存貨的增長幅度和占比遠遠超過前者。實際上，從2022年下半年開始，液晶顯示面板已經紛紛減產、控產能，在靶材用量較小情況下，相關靶材企業進行相應減產，才能合理匹配面板廠的需求。

        李雷廣認為，“蛋糕本來在縮小，如果想保持原來出貨量，歐萊新材這時候大幅增加庫存顯然存在不合理性。”

《電鰻快報》