人工智能像一列高速行駛的列車，向我們駛來。先是OpenAI推出大語言模型Chat GPT，展示出令人印象深刻的“智能涌現”能力，后有硅谷大廠們召開各種發布會宣布自己在AI上的宏大規劃。有人將之稱為AI的“Iphone時刻”，也有人說“這是真正的數字時代的開始。”

        目不暇接的技術創新和應用創新，讓大眾感受到科技力量日漸壯大，正在強有力地改變著我們的生活。回顧歷史，技術的發展史也是生產力被逐步解放的歷史，從解放體力，到現在逐步解放腦力，而在新經濟時代，創新力可能才是未來發展的重要驅動力。

        TMT行業最大的吸引力，就在于其持續不斷的科技創新。近年來，隨著技術不斷成熟，中國TMT市場以更快的速度在擴大所覆蓋的邊際，5G、物聯網、人工智能(AI)、云計算、虛擬實境/增強實境 (VR/AR)等創新技術引人關注。

        當然，創新總是伴隨著機遇和風險，企業需要快速適應市場變化，大浪淘沙，不進則退。對企業如此，對投資亦如此。TMT行業的發展是要以不斷超越自我，持續創新為基石。而作為TMT行業的投資者，只有跟上時代的步伐，尋找真正的“創新”方向，才能在科技創新的周期中分享成長的紅利。

創新是TMT行業的生命力

        隨著Chat GPT橫空出世，更多人感受到我們我們正處在AI帶來的新一輪重大技術變革浪潮中。未來將有大量相關應用涌現，并對人們的生產、生活帶來深刻影響。

        供給創造需求，需求依賴供給。從經濟學基礎的供需關系來看，人們日常工作是一種勞動力供給，人工智能作為一種能大幅提高生產效率的技術供給，的確會對部分工作產生邊際替代，但也會由此衍生出新的技術產品、新的消費場景，滿足用戶原本未受關注或未被開發的需求，從而推動需求的發展，創造出新的需求、崗位和市場。可見，技術發展在給千行百業帶來顛覆性變化的同時，也充滿了機遇。

        以科技創新驅動經濟發展轉型，既是發展規律，也是時代需要。隨著人口紅利日漸稀薄，信息資源成為傳統的勞動力、土地、資金以外最為重要的生產要素，創新也逐步成為驅動經濟持續穩定增長的新能力。

        TMT行業最大的吸引力，正是在于其持續不斷的創新，從技術創新、產品創新、內容創新到商業模式的創新。可以說，創新是TMT的生命力，投資TMT就是投資創新和成長。創新的過程充滿了風險和機遇。一個大的科技創新周期通常持續數年或者十年以上，期間會經歷多次技術變革和創新浪潮，它會不斷推動行業深度發展，同時也會加快行業演變。置身其中的企業需要對變革有敏銳的嗅覺，能快速適應市場變化。在這里，大浪淘沙，不進則退。

        對企業如此，對投資亦如此。TMT行業的發展是要以不斷超越自我、持續創新為基石。而作為TMT行業的投資者，更需要持續不斷的學習，只有不斷地跟上時代的步伐，尋找真正的“創新”方向，才能在科技創新的持續迭代中吃到成長的紅利。

        近年來，隨著技術不斷成熟，中國TMT市場以更快的速度在擴大所覆蓋的邊際，其中最為引人注目的創新包括但不限于5G、物聯網、人工智能(AI)、云計算、虛擬實境/增強實境 (VR/AR)。雖然中國在某些技術領域已經有了一定的優勢，但未來可發展的空間依然很大。未來能夠率先實現技術突破的企業，將可掌握先發優勢和行業控制權，占據產業發展的制高點。可以說，TMT行業生命力就是持續不斷的創新，在一個個科技創新浪潮中，把握投資創新成長的脈搏。

新一輪科技創新周期開啟

        萬物皆有周期，科技創新也有自己的周期規律。

        科技創新周期的脈搏也代表了行業的投資節奏。從歷史上看，TMT行業的創新是一個相互關聯的關系，往往沿著“通信(網絡)-電子(終端)-計算機/傳媒(應用)”的傳遞規律在演進。回顧過去20年，人類經歷了兩次大的科技創新周期——“互聯網”和“移動互聯網”，均是按照這個規律在演變。

        例如，2000年前后的互聯網浪潮，其推進邏輯是：固定寬帶網絡(通信)+個人電腦(終端)+互聯網(應用)等等。2010年前后的移動互聯網浪潮，其推進邏輯是：3G/4G移動數據網絡(通信)+智能手機(終端)+移動互聯網(應用);期間同樣涌現很多新的投資機會。隨著3G、4G網絡的建設，智能手機普及，行業迎來一輪上行周期。

        2019年至今，我們正處于新一輪科技周期即萬物互聯的時代，它也是沿著5G甚至6G移動網絡(通信)-下一代計算平臺包括VR/AR、汽車等(終端)-下一代互聯網(應用)的鏈條進行演變。其中，2019-2021年是一輪小的創新周期，主要是網絡創新基本確立，終端創新逐步開啟。從科技創新周期角度，未來5年主要看終端的創新和滲透率的提升。

        具體來看，2019年是5G商用元年，5G帶給信息技術的本質變化就是10X性能升級帶來的質變;2019-2020年，5G基站開始大規模建設，2021-2022年看到主要硬件創新，包括下一代計算平臺VR/AR正處于定義產品的階段;汽車智能化處于加速滲透階段，在此基礎上，2025年后可能看內容和商業模式創新(主要看傳媒和計算機，比如下一代互聯網形態是元宇宙)。在這個過程中，很多技術創新比如區塊鏈、AI、新型顯示等技術穿插其中，引發一個次級的技術創新。最終將構筑出一個萬物互聯、數字孿生的下一代“互聯網”形態。

        周而復始，如何在一輪輪紛繁復雜的科技周期中，在合理的位置，把握真正具有創新力和成長力的機會，正是TMT投資中關鍵的部分。

把握奇點突破順勢而為

        從投資視角來看，我們該如何評估一項創新的價值?

        在我的理解中，創新分為兩種，一是從0到1，這類創新往往滲透率較低，僅為個位數，產品形態還不清晰，但長期看具有較大的發展空間，我們要更多關注這類技術的奇點何時到來，在此之前可能更多是“主題投資”。

        目前看，VR/AR技術還處于這種狀態。從產品定位看，有些企業推出的新產品定位是游戲機和娛樂設備，若能適應辦公場景(比如對標iPad)，那么未來將有更多的應用空間和市場，因此可以密切關注蘋果新產品MR，看產品定位是否會有較大變化。

        第二類創新是從1到10，這類創新往往已經具備較好的產品形態和定義，也具備清晰的技術演進路線，并且已經過了加速滲透率的奇點，因此未來是具備很好的產業趨勢“兌現”。這是我們比較喜歡的產業趨勢投資，比如當前的智能汽車。以汽車智能化為例，其類比手機智能化，目前滲透率10%左右，2023-2025年滲透率有望超過50%，處于快速滲透階段。在這一時期，我們可以關注的細分的新技術迭代的變化包括激光雷達、高精度定位、網聯化等。

        在投資過程中，我們需要重點做好兩方面研究：一是評估創新的市場空間有多大?二是評估滲透率從1到10的過程處于什么階段?是加速，還是減速。通過多維度的比較，做出投資方向上的選擇，一旦確認這個技術創新屬于空間很大，且剛實現奇點突破，正處于加速起步階段，我們要做的就是順勢而為，享受創新帶來的投資紅利。

        根據上述的框架，這里我還想分享這次AI大模型的重大技術突破。AI是可以和人類的工業革命、信息革命并列的重大技術變革，這次大模型技術突破是一次底層核心技術的突破，類似互聯網和移動互聯網技術，可以帶動千行百業的顛覆式創新，帶來生產效率、商業模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。同時，ChatGPT已成為人類歷史上最快達到1億用戶的應用，AI大模型還在以超預期的速度持續迭代。目前，我們看到海外已經有很多非常有創新的應用，這種產業趨勢將是我們要重點研究和關注的方向。

        基金經理簡介：馮騁，清華大學物理系博士，7年證券從業經歷，2.6年投資管理經驗。現任廣發電子信息傳媒產業精選基金經理，曾在中國信息通信研究院和招商證券任職，負責通訊研究。

《電鰻快報》