《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        3月30日，青島沃隆食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱沃隆食品)滬主板IPO已接受了問(wèn)詢。招股書(shū)顯示，沃隆食品是行業(yè)領(lǐng)先的以堅(jiān)果相關(guān)產(chǎn)品為核心的休閑食品生產(chǎn)商，主要從事自有品牌休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        在閱讀沃隆食品提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，沃隆食品的銷售費(fèi)用幾乎占到該公司營(yíng)業(yè)收入的20%左右，而該公司的研發(fā)費(fèi)用率僅為0.1%左右。而且，該公司為員工繳納社保比率較低，在IPO前夕有“突擊”為員工繳納社保的嫌疑。此外，沃隆食品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，且其產(chǎn)品質(zhì)量屢遭消費(fèi)者投訴。

        銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的200倍 員工社保繳納“吝嗇”

        招股書(shū)顯示，從2019年至2021 年以及2022年上半年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，沃隆食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116487.75萬(wàn)元、88940.51萬(wàn)元、110791.83萬(wàn)元和43598.27萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13122.73萬(wàn)元、8870.85萬(wàn)元、11958.70萬(wàn)元和2684.53萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，該公司的業(yè)績(jī)保護(hù)較快增長(zhǎng)。

        值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，沃隆食品銷售費(fèi)用分別為19031.97萬(wàn)元、17879.17萬(wàn)元、21600.4萬(wàn)元和9990.71萬(wàn)元，銷售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.34%、20.10%、19.50%和22.92%。由此可見(jiàn)，沃隆食品在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，其銷售費(fèi)用占比在近年來(lái)大幅上升。

        與沃隆食品的銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)相比，該公司在研發(fā)上的投入顯得比較“吝嗇”。報(bào)告期內(nèi)，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為37.63萬(wàn)元、157.61萬(wàn)元、188.45萬(wàn)元和91.72萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.03%、0.18%、0.17%和0.21%。由此可見(jiàn)，該公司的研發(fā)投入占比在提升，但近年來(lái)的研發(fā)投入占比甚至遠(yuǎn)低于1%。

        而且，值得注意的是，沃隆食品的研發(fā)投入占比遠(yuǎn)低于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，沃隆食品的研發(fā)投入占比分別為0.8%、0.93%、0.86%和0.91%，占比遠(yuǎn)高于沃隆食品的研發(fā)投入占比。

        事實(shí)上，除了在研發(fā)投入上的“吝嗇”，沃隆食品對(duì)自己的員工也比較“吝嗇”。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，沃隆食品存在未為少量員工繳納社保及住房公積金的情況。截至報(bào)告期內(nèi)各期末，沃隆食品的員工數(shù)量分別為981人、718人、735人和692人，其中社保繳納人數(shù)分別為325人、539人、653人和554人，實(shí)繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的33.13%、75.07%、88.84%和80.1%。在住房公積金方面，沃隆食品的繳納比例更低，報(bào)告期內(nèi)繳納人數(shù)分別為295人、528人、633人和554人，實(shí)繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的30.07%、73.54%、86.12%和80.1%。

        從沃隆食品員工的繳納社保情況可以看出，該公司似乎在未來(lái)沖刺IPO而突擊給員工繳納社保。

        產(chǎn)品單一 還屢遭消費(fèi)者投訴

        在研發(fā)投入上的“吝嗇”讓沃隆食品目前產(chǎn)品單一。招股書(shū)顯示，沃隆食品的產(chǎn)品體系是圍繞堅(jiān)果類食品構(gòu)建的，雖然公司逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產(chǎn)商發(fā)展，但其仍存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，沃隆食品混合堅(jiān)果類產(chǎn)品收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的92.14%、85.73%、75.74%和69.62%，收入占比仍在七成左右。

        除了產(chǎn)品單一外，沃隆食品的產(chǎn)品質(zhì)量屢遭投訴。黑貓平臺(tái)顯示，最近30天內(nèi)，沃隆食品累計(jì)有9個(gè)投訴。

        有消費(fèi)者反映沃隆堅(jiān)果有問(wèn)題，能吃死人。該消費(fèi)者感覺(jué)沃隆堅(jiān)果的食品發(fā)霉，小孩吃了會(huì)死的。

      另一消費(fèi)者在黑貓平臺(tái)上表示：“看看這果子什么質(zhì)量，還不如在小攤上買(mǎi)的果子呢，這么大的品牌，品控就這樣嗎?不知道果子經(jīng)歷了什么，里面黑一塊黃一塊的，這是被蟲(chóng)子咬了?這玩意吃了不拉肚子的嗎?聯(lián)系客服，客服響應(yīng)速度慢，一直都說(shuō)24小時(shí)之內(nèi)反饋，一直沒(méi)有一個(gè)明確的回復(fù)，就這個(gè)售后態(tài)度?這是大牌堅(jiān)果應(yīng)有的售后嗎?本來(lái)看到果子這樣，就生氣，客服的態(tài)度更是影響心情，請(qǐng)品牌給我一個(gè)合理的回復(fù)。”

        第三個(gè)消費(fèi)者表示，“2月7日，在淘寶沃隆旗艦店購(gòu)買(mǎi)了一箱堅(jiān)果吐司面包，收到后發(fā)現(xiàn)其中一袋有異物隨后聯(lián)系客服人員，客服讓拍照同時(shí)還讓拍視頻確認(rèn)是否漏氣，在一切都沒(méi)問(wèn)題后客服又讓寄回去核實(shí)，再商量好寄回核實(shí)沒(méi)問(wèn)題賠償1000元后，我在11號(hào)寄出12號(hào)你們簽收，13號(hào)早上客服給我說(shuō)收到了寄回的產(chǎn)品，讓我簽署協(xié)議說(shuō)要賠償，下午又給我說(shuō)我寄回的產(chǎn)品封口處有膠狀物，隨后就聯(lián)系不上售后人員了，在我寄回之前拍的照片和測(cè)試是否漏氣的時(shí)候完全可以看清楚根本沒(méi)有客服人員所謂的膠狀物，我要求按照要求給我賠償同時(shí)給我道歉。”

        市場(chǎng)地位下降 運(yùn)營(yíng)效率低于同行

        重營(yíng)銷，輕研發(fā)，產(chǎn)品還屢遭消費(fèi)者投訴。事實(shí)上，近年來(lái)，沃隆食品的市場(chǎng)地位在降低。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)研顯示，我國(guó)混合堅(jiān)果行業(yè)2015-2021年市場(chǎng)規(guī)模整體保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì);2020年我國(guó)混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為99億元，同比增長(zhǎng)21%;2021年我國(guó)混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為115億元，同比增長(zhǎng)16%。

        從近三年我國(guó)混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)份額來(lái)看，TOP5企業(yè)包括沃隆食品、三只松鼠、洽洽食品、良品鋪?zhàn)雍桶俨菸丁?/p>

        2020年之前，沃隆食品在混合堅(jiān)果行業(yè)中市場(chǎng)份額最高，2019年沃隆食品的市場(chǎng)份額達(dá)到13.0%，位居行業(yè)第一;2020年，三只松鼠的市場(chǎng)份額為10.2%，排名第一;2021年，洽洽食品的市場(chǎng)份額為9.7%，位居行業(yè)第一。從近三年的平均市場(chǎng)份額來(lái)看，三只松鼠排名第一，沃隆食品排名第二，洽洽食品排名第三，上述三家企業(yè)三年平均市場(chǎng)份額分別為10.2%、9.3%和9.2%。

        在市場(chǎng)地位下降的同時(shí)，沃隆食品的經(jīng)營(yíng)效率也在下降。報(bào)告期各期，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為36.75次、30.99次、34.10次和18.96次。同期可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為45.02次、45.89次、42.03次和17.87次。

        值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，沃隆食品的存貨周轉(zhuǎn)率也持續(xù)下降。報(bào)告期各期，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.65次、3.77次、3.60次和1.93次。2020 年，該公司存貨周轉(zhuǎn)率相較 2019 年末顯著下降，主要系2020年末期末存貨余額較高所致，其原因?yàn)椋?021年春節(jié)處于2月份，相較2020年春節(jié)明顯偏晚，該公司在2020年末為2021年春節(jié)備貨的產(chǎn)品尚處于密集生產(chǎn)和發(fā)貨期間，因此原材料、庫(kù)存商品、發(fā)出商品等在2020年末的賬面余額相較2019年末均較多。

        事實(shí)上，在沃隆食品的存貨周轉(zhuǎn)率下降的同時(shí)，行業(yè)可比公司均值卻在上升，報(bào)告期內(nèi)，分別為4.3次、4.55次、5.37次和3.16次，行業(yè)均值基本保持穩(wěn)定，甚至有小幅上升，而不像沃隆食品的存貨周轉(zhuǎn)率卻一直下降。

        事實(shí)上，沃隆食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在下降，報(bào)告期內(nèi)，分別為3.06次、1.89次、1.93次和0.7次，同期可比公司均值分別為1.62次、1.49次、1.49次和0.71次，同期行業(yè)均值基本保持穩(wěn)定。

《電鰻快報(bào)》