今日，射頻芯片廠商慧智微正式在科創板上市。公司股價開盤破發，跌9.75%。截至收盤，慧智微報19.05元/股，較發行價跌去8.94%，目前總市值為85.2億元。

        IPO前，慧智微在一級市場受到資本熱捧。據公司上市文件，慧智微于2018年末開始進入融資快車道，先后引入了華興資本、元禾璞華、大基金二期、紅杉中國、IDG資本、光速中國以及金沙江創投等一系列外部機構股東。截至上市前，大基金二期、廣發信德以及金沙江創投為持股達5%以上的外部機構股東，持股比例分別為6.54%、6.47%以及5.65%。

        值得一提的是，與慧智微產品結構相似的唯捷創芯，上市首日也走出了破發的行情，該公司股價于去年下半年觸底回升，但截至今日收盤股價仍略低于發行價。

        二級市場遇冷背后，是射頻領域正面臨變局。目前，正射頻需求走向疲軟。Yole數據顯示，由于智能手機增速放緩以及5G普及潛力有限等因素影響，預計到2028年射頻前端市場年復合增長率約為5.8%。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射頻芯片巨頭，近年來也在響應市場變化謀求射頻芯片業務以外的轉型。

        《科創板日報》記者注意到，當前，射頻領域仍有飛驤科技、康希通信等公司正排隊IPO。

        引入大基金二期等多個知名資方

        公開資料顯示，慧智微成立于2011年，主營業務為射頻前端芯片及模組的研發、設計和銷售，下游應用領域主要包括智能手機以及物聯網，客戶包括三星、OPPO等智能手機品牌，聞泰科技等移動終端設備ODM廠商，以及移遠通信等無線通信模組廠商。

        據招股書，2020-2022年，公司分別實現營業收入2.07億元、5.14億元以及3.57億元;公司當前仍處于虧損狀態，凈虧損額分別為9619.15萬元、3.18億元以及3.05億元。

        對于公司虧損持續的原因，慧智微在招股文件中稱，是由于持續進行高額研發投入;下游客戶集中且具有產品驗證周期，尚未形成規模效應;市場競爭激烈，疊加下游去庫存周期影響，公司產品毛利空間受擠壓。

        研發投入方面，近三年的總額分別為7588.54萬元、1.16億元以及1.85億元，占營收比例分別為36.61%、22.48%以及51.93%。

        毛利方面，近三年公司的綜合毛利率分別為6.69%、16.19以及17.97%，遠低于同行業頭部卓勝微50%左右的毛利率水平，也不及和慧智微產品結構更接近的唯捷創芯，后者毛利率為30%上下。

        在自身造血能力不足，但仍要抓緊擴大規模的情況下，慧智微開啟了對外融資之路。公開信息顯示，公司于2018年末開始進入融資快車道，尤其是沖刺IPO前的2021年，其在一年內完成了三輪融資，眾多知名資方，包括大基金二期、元禾璞華、紅杉中國、IDG等也是在這一階段對慧智微進入了慧智微的股東序列。

        據招股書，截至IPO前，大基金二期、廣發信德以及金沙江創投為持股達5%以上的外部機構股東，持股比例分別為6.54%、6.47%以及5.65%。

        財聯社創投通-執中數據顯示，從當前的股價情況看，大基金二期在投資慧智微的近兩年時間里，實現了近2.5倍的賬面回報，而較大基金二期晚3個月進入、并在后一輪持續加注的紅杉中國，平均持股成本增至13.78元/股，當前實現賬面回報1.38倍。

        射頻芯片領域面臨變局

        慧智微招股書顯示，公司目前有超過接近67%的收入來自于手機領域。當前，智能手機出貨量的大幅下降，已經對慧智微的業績造成了沖擊，而市場對智能手機未來增速持續放緩的預期，也讓資本市場對包括慧智微在內的射頻芯片廠商做出了重新思考。

        根據Yole的數據，2021年射頻前端的市場為190億美元以上，2022年由于手機市場的下滑，射頻前端市場規模與2021年的市場相差無幾。而接下來，由于智能手機的溫和增長以及5G普及的潛力有限，預計到2028年射頻前端的市場年復合增長率約為5.8%，將達到269億美元。

        與慧智微有著相似產品結構，同樣在IPO前獲豪華股東突擊入股的射頻龍頭唯捷創芯，在去年4月科創板上市時，也遭遇了破發的行情，上市首日跌36%。盡管在去年10月跌至30元每股的價格后止跌回升，但截至今日收盤，唯捷創芯股價仍低于66.6元/股的發行價，報61.19元/股。

        近幾年，全球多家射頻芯片領域的巨頭廠商都在謀求轉型，拓展射頻以外的業務領域。以Qorvo為例，除了原有的射頻芯片外，其還增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等產品，下游觸角延伸至汽車、物聯網、電源等領域。

        國內方面，射頻領域正呈現出一片紅海的競爭格局，由于入局者眾，且產品仍集中在中低端市場，各射頻芯片廠商只能再卷價格，進一步壓低了自身的利潤空間。

        射頻廠商三伍微電子創始人鐘林此前曾表示，國產射頻前端芯片殺價已經無底線，而預計未來每個射頻細分賽道還會有更多競爭者進入，往后三年射頻芯片廠商將面臨更大的生存和競爭壓力。

        目前，一級市場對射頻芯片廠商的關注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射頻芯片廠商宣布完成融資，而在2021年上半年，這個數據是近50家，且投資機構涵蓋了投資機構涵蓋了中金資本、紅杉資本中國、小米長江產業基金、深創投等知名機構。

        當前，射頻領域仍有飛驤科技、康希通信等公司正排隊IPO。

        慧智微在招股書中表示，本次IPO募得資金將用于芯片測設中心建設、總部基地及上海和廣州研發中心建設以及補充流動資金。具體戰略規劃方面，其表示將鞏固在5G射頻前端領域取得的市場地位，增加頭部客戶的市場份額;技術上跟進射頻前端技術迭代，優化可重構技術框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新頻段的應用;產品上加大對上游濾波器、多工器的產業鏈布局，拓展 L-PAMiD 等更高門檻的產品系列。

《電鰻快報》