10月20日，A股市場延續低開低走，上證指數跌破3000點，報收2983.06，深證成指和創業板指數(1873.495,-23.45,-1.24%)均呈0.88%的跌幅。有投資者用上證指數在2007年10月16日的歷史高點6124與同日美股道瓊斯工業指數的收盤點13913放在同一起跑線，將兩者至今漲跌幅做對比，以表達心中對A股表現的失落。對此，華商基金資產配置部研究員李健表示，在實戰中，將上述兩指數同場競技恐怕有違公平性，當前時點投資者不宜盲目悲觀。

        華商基金李健認為，美股呈現強者恒強的特征，做為龍頭公司的集合，道瓊斯工業指數的長期表現強于羅素3000等中小盤美股指數。而A股呈現更明顯的周期波動，在這個過程中，至少從結果上，有許多其他A股指數要比上證指數走勢強得多。以優等生紅利低波100指數為例，該指數的編制特征是低估值+低波動。在兩種策略加持下，紅利低波100走出了長期遠強于上證指數的表現。假設在開頭的數字游戲中把上證指數換成紅利低波100全收益指數，那么其截至2023/10/19的漲幅是222.2%，比道瓊斯工業全收益指數的255.2%相差無幾。

        對于投資者該如何衡量估值，華商基金李健表示，首先，估值不能掉入價格陷阱，注重估值的投資者或不會額外關注低價股或低凈值基金。其次，估值是模糊的藝術，任何估值方法都無法精確衡量市場價格與內在價值的偏離程度。所以要先理解不同估值方法的潛在瑕疵，再選擇匹配自己認知能力的方法。相比PE(市盈率)，PB(市凈率)可能是更易于普通投資者操作的估值方法。PE容易受到盈利周期的影響，當某一指數或公司處在盈利周期高點時，其當前的PE估值容易面臨下修風險，同樣，在盈利周期低點時，PE估值也容易虛高，而PB的參數則相對穩定。

        以滬深300指數(3485.2775,-25.31,-0.72%)為例，當前PB約1.25倍。而2005年以來，只有88天的PB低于當前，集中在2014年3-7月、2018年12月底以及2022年10月底。如果以歷史上低于當前PB的滬深300收盤價持有180天，最差區間表現是以2014年4月30日收盤為區間起始的9.7%以及2022年11月2日收盤為區間起始的9.6%。華商基金李健認為，歷史不會簡單重復，但可以提醒投資者不宜盲目悲觀。

        數據說明：文中指數數據來源于萬得信息。

        風險提示：以上內容不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。

《電鰻快報》