????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????1月30日，北京金萬眾機(jī)械科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱金萬眾)滬交所主板IPO完成了對(duì)第一輪問詢的回復(fù)。招股書顯示，金萬眾的主營(yíng)業(yè)務(wù)是刀具及配套產(chǎn)品銷售屬于刀具流通業(yè)務(wù)。此外，金萬眾2012年開展了刀具自主生產(chǎn)業(yè)務(wù)，并擁有自有品牌刃天行。該公司還有刀具涂層服務(wù)、刀具修磨服務(wù)等刀具應(yīng)用延伸服務(wù)。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，金萬眾的近九成收入來自對(duì)日本品牌的銷售，該公司對(duì)幾大日本供應(yīng)商依賴嚴(yán)重，而自主產(chǎn)品品牌銷售較弱。此外，該公司在研發(fā)投入上比較“吝嗇”，其研發(fā)費(fèi)用率不足1%，且遠(yuǎn)落后于同行可比公司。金萬眾的自主產(chǎn)品的毛利率也遠(yuǎn)落后于同行可比公司。近年來該公司的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了大幅下降，其新募資產(chǎn)能的消化令人擔(dān)憂。

????????近九成收入來自日本品牌 自主品牌弱

????????招股書顯示，從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，金萬眾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8504萬元、10208萬元和9879萬元，同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8415萬元、10665萬元和9000萬元。

????????報(bào)告期內(nèi)，金萬眾來自貿(mào)易商客戶的收入占比分別為50.1%、50.28%和50.79%，來自終端客戶的收入占比分別為49%、49.72%和49.21%。

????????按產(chǎn)品劃分，報(bào)告期內(nèi)，金萬眾來自刀具及配套產(chǎn)品銷售的收入占比分別為98.86%、98.25%和97.46%，來自刀具涂層的收入占比分別為1.14%、1.75%、2.54%。在刀具及配套產(chǎn)品銷售上，報(bào)告期內(nèi)，該公司有來自對(duì)第三方品牌分銷收入占比分別為87.84%、86.75%和87.35%，來自自有品牌的收入占比分別為11.02%、11.5%和10.12%。

????????由此可見，金萬眾有接近九成的收入并不是來自自己的產(chǎn)品，而是來自對(duì)第三方產(chǎn)品的銷售。而且，值得注意的是，該公司銷售的第三方品牌主要是來自日本供應(yīng)商，采購(gòu)內(nèi)容包括刀具、OEM/ODM，該公司對(duì)日本幾大供應(yīng)商依賴嚴(yán)重。

????????報(bào)告期內(nèi)，金萬眾有41.48%、36.47%和36.13%的采購(gòu)來自住友，同期來自大昭和的采購(gòu)占比分別為24%、25.61%和24.75%，來自京瓷的采購(gòu)占比分別為16.96%、17.1%和17.54%，來自歐士機(jī)的采購(gòu)占比分別為8.04%、8.93%和10.08%，來自三豐的采購(gòu)占比為1.46%、1.31%和2.44%。

????????金萬眾對(duì)上述日本五大供應(yīng)商依賴嚴(yán)重，報(bào)告期內(nèi)，該公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)分別為58,840.42萬元、 67,928.56萬元和69,324.07萬元，占采購(gòu)總額的比例分別為91.93%、89.41%和90.94%。

????????對(duì)于上述問題，金萬眾招股書中表示，若公司與上游供應(yīng)商合作授權(quán)關(guān)系出現(xiàn)變化;或上游供應(yīng)商由于行業(yè)技術(shù)迭代更新等原因無法持續(xù)滿足下游客戶多元化需求，產(chǎn)品供應(yīng)能力、服務(wù)能力下降導(dǎo)致市場(chǎng)份額萎縮;或上游供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)銷售策略發(fā)生重大變化，從而導(dǎo)致公司需

????????要調(diào)整供應(yīng)商并重新建立合作關(guān)系時(shí)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性造成較大不利影響。

????????事實(shí)上，在第一輪問詢中，發(fā)審委要求金萬眾回答眾多問題，其中要求發(fā)行人說明與第三方品牌商的具體合作模式，包括但不限于價(jià)格政策、貿(mào)易商認(rèn)定情況、運(yùn)費(fèi)承擔(dān)及物流安排、保證金繳納情況、退換貨及返利政策等，并結(jié)合具體合同條款和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，分析相關(guān)代理收入以總額法確認(rèn)的合理性。

????????研發(fā)投入“吝嗇”專利少 毛利率遠(yuǎn)落后于同行

????????招股書披露的信息顯示，盡管開展了自主生產(chǎn)業(yè)務(wù)，但金萬眾的業(yè)績(jī)主要靠對(duì)第三方品牌的銷售。而該公司在自主產(chǎn)品上研發(fā)投入顯得非常“吝嗇”，讓人不得不擔(dān)心其未來的自主產(chǎn)品何時(shí)能扛起業(yè)績(jī)。

????????報(bào)告期內(nèi)，金萬眾的研發(fā)投入金額分別為247.75萬元、332.83萬元和432.6萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.29%、0.33%和0.44%。而且截至2022年12月31日，金萬眾的研發(fā)人員數(shù)量?jī)H為20人，僅占公司全體員工總數(shù)的4.56%。

????????值得注意的是，金萬眾研發(fā)投入占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，該公司的可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為3.9%、4.11%和4.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金萬眾的研發(fā)投入占比。

????????對(duì)于研發(fā)投入遠(yuǎn)落后于同行公司，金萬眾在招股書中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人以刀具及配套產(chǎn)品的分銷和流通業(yè)務(wù)為主，其中第三方品牌分銷業(yè)務(wù)收入占比較高。公司研發(fā)費(fèi)用主要為自主刀具生產(chǎn)及刀具涂層業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)支出，因此以整體口徑計(jì)算的研發(fā)費(fèi)用率較低。此外，由于發(fā)行人與各可比公司在業(yè)務(wù)模式、商品類別等方面存在一定差異，因此研發(fā)費(fèi)用率可比性較差。

????????在研發(fā)投入不占優(yōu)的情況下，金萬眾的發(fā)明專利也比較。截至2022年12月31日，該公司及其子公司共有發(fā)明專利 2 項(xiàng)，分別是在2016年和2022年申請(qǐng)的。

????????研發(fā)投入薄弱以及發(fā)明專利較少，金萬眾很難拿出高毛利率的產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，該公司的第三方品牌分銷業(yè)務(wù)毛利率與同行可比公司差距不大。報(bào)告期內(nèi)，金萬眾的分銷業(yè)務(wù)毛利率分別為20.13%、22%和25.01%，而同期可比公司的批發(fā)毛利率均值分別為23.51%、24.54%和23.85%。

????????然而，金萬眾的自主生產(chǎn)產(chǎn)品的毛利率與同行公司差距較大。報(bào)告期內(nèi)，該公司的自主產(chǎn)品的毛利率分別為39.28%、43.93%和39.75%，而同期同行可比公司的制造業(yè)毛利率均值分別為44.55%、45.85%和44.82%。

????????產(chǎn)能利用率下降 新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂

????????招股書顯示，此次IPO，金萬眾計(jì)劃募集資金6.9億元，其中3億元投向年產(chǎn)153萬支三軸以上聯(lián)動(dòng)高速、精密數(shù)控機(jī)床刀具項(xiàng)目，3.3億元用于綜合服務(wù)能力提升項(xiàng)目，0.6億元用于數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

????????在上述募投項(xiàng)目中的年產(chǎn)153萬支三軸以上聯(lián)動(dòng)高速、精密數(shù)控機(jī)床刀具項(xiàng)目，金萬眾表示，公司擬于募集資金到位后通過租賃新的生產(chǎn)廠房、購(gòu)置先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)線和生產(chǎn)設(shè)備、建設(shè)新的工廠生產(chǎn)線來提升自主生產(chǎn)能力，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。本次募投項(xiàng)目有助于提升公司產(chǎn)能規(guī)模、研發(fā)創(chuàng)新能力及生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化水平，進(jìn)一步提升自產(chǎn)品的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

????????然而，在金萬眾計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí)，該公司的產(chǎn)能利用率在走低。

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，金萬眾的刀具涂層業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為95.43%、78.94%、73.01%，逐年走低。同期該公司的自主生產(chǎn)刀具產(chǎn)能利用率分別為104.19%、130.24%和73.27%，可見，金萬眾的自主生產(chǎn)刀具產(chǎn)能利用率在2022年出現(xiàn)了驟降。

????????由此可見，金萬眾的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率，一項(xiàng)是逐年下降，而另一項(xiàng)則是突然出現(xiàn)驟降。金萬眾在招股書中表示，鑒于此次次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目資金投入較大、建設(shè)期較長(zhǎng)，未來宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、市場(chǎng)環(huán)境的變化以及行業(yè)監(jiān)管制度的變化等因素都會(huì)對(duì)項(xiàng)目是否能按照預(yù)期計(jì)劃實(shí)施、建成實(shí)施后的產(chǎn)能消化等帶來一定不確定性。

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，金萬眾的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.19次、6.16次和4.47次。

《電鰻快報(bào)》