《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        2023年10月31日，升輝新材料股份有限公司(以下簡稱升輝新材)滬交所主板IPO完成了對第一輪問詢的回復，并于2024年3月31日因財務數據更新而中止了上市進程。

        招股書顯示，升輝新材專業從事功能性薄膜材料的研發、生產和銷售的新材料制造企業，主要產品為多功能共擠膜材料、食品用熱收縮膜/袋及復合軟包裝材料，廣泛應用于畜禽肉、海產品類、蛋類、奶類等高蛋白食品，尤其是生鮮肉、加工肉類食品領域的綜合性包裝。

        在閱讀該公司的提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，升輝新材計劃用5.3億元募集資金擴大產能，而同時該公司的產能利用率不高，同期存貨周轉率也落后于同行公司。未來該公司的新增產能如何消化?該公司計劃用6000萬元募集資金補充流動資金，而過去幾年該公司已經現金分紅7985萬元，且超過8成落入實控人家族口袋。

        存貨周轉率落后于同行 新增產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，升輝新材計劃募集資金6.45億元，其中2.1億元用于年新增30000噸多功能高分子膜材料擴建項目，3.2億元用于年新增10000噸多功能收縮膜材料擴能項目，0.55億元用于高分子材料研發中心項目，0.6億元用于補充流動資金。

        由此可見，升輝新材將使用5.3億元募集資金擴大產能。然而，值得注意的是，升輝新材的產能利用率并不高。從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，該公司的多功能共擠膜材料的產能利用率分別為72.8%、88.15%和87.82%，同期產銷率分別為91.67%、99.21%和92.39%;該公司的食品用熱收縮膜/袋的產能利用率分別為74.16%、75.11%和86.9%，同期產銷率分別為93.85%、96.5%和94.7%;同期該公司的復合軟包裝材料產銷率分別為91.5%、96.77%和102.19%。

        由此可見，在擴大產能的同時，升輝新材的產能利用率并不高。招股書顯示，報告期內，在升輝新材的流動資產中，該公司的貨幣資金占比分別為31.83%、34.39%和22.14%;同期該公司的存貨占比分別為41.76%、43.41%和52.02%。由此可見，升輝新材的存貨占比較高。

        報告期內，在該公司的存貨中，升輝新材的庫存商品占比分別為29.3%、29.09%和22.04%，同期存貨跌價準備分別為1236.52萬元、380.03萬元和1016.77萬元，占比分別為7.52%、1.77%和3.61%。同期升輝新材的存貨跌價損失分別為1011.48萬元、219.25萬元和847.04萬元。

        報告期內，升輝新材的存貨周轉率分別為2.99次、3.44次和2.77次，同期可比公司的存貨周率分別為5.51次、5.64次和5.44次。由此可見，升輝新材的存貨周轉率明顯低于同行公司。在產能利用率不突出的情況下，該公司的存貨周轉率較低，該公司未來的新增產能如何消化?值得關注。

        現金分紅7985萬元 還要募資6000萬元補流

        招股書顯示，此次IPO，升輝新材計劃用6000萬元募集資金補充流動資金，占到總募集資金的9.3%，占比并不算高。但值得注意的是，報告期內，該公司進行過兩次分紅，分別為5000萬元和2986.5萬元，合計7985.5萬元。

        截至招股說明書簽署日，升輝集團直接持有升輝新材50.84%的股份，為升輝新材的控股股東。宋建新持有升輝集團27.00%的股權，且擔任升輝集團董事長及法定代表人。升輝集團的股東為宋建新、宋建新之父包文輝、宋建新之兄包雁平與包雁飛、宋建新之妹包華5人，宋建新與升輝集團的其余4名股東簽署了《一致行動協議》及《一致行動協議之補充協議》，能控制升輝集團持有的升輝新材50.84%的股權。同時宋建新直接持有升輝新材26.47%的股份。

        趙茹珊為宋建新配偶，直接持有升輝新材1.73%的股份。江陰順恒為升輝新材員工持股平臺，直接持有升輝新材5.07%的股份，且由宋建新、趙茹珊之子宋浚哲擔任執行事務合伙人，并持有江陰順恒28.95%的份額，宋建新持有江陰順恒16.71%的份額。

        江陰順嘉的股東為宋建新之父包文輝、宋建新之母劉翠英、宋建新之侄女/外甥女包貝兒、包菲斐與包盈盈5人，江陰順嘉直接持有升輝新材2.31%的股份。宋建新與升輝集團其余股東、趙茹珊、江陰順恒、江陰順嘉具有一致行動關系。

        可見，上述超過八成的分紅落入了實控人家族的口袋中。

        在各報告期末，升輝新材的貨幣資金占流動資產的比例分別為31.83%、34.39%和22.14%，呈大幅下降趨勢，且其貨幣資金占比遠低于存貨的占比。

        報告期內，升輝新材的流動比率分別為1.53倍、1.68倍和1.85倍，同期可比公司的均值分別為1.5倍1.89倍和1.9倍，高于升輝新材的比率。同期該公司的速動比率分別0.89倍、 0.95倍和0.89倍，同期可比公司速動比率分別為1.09倍、1.32倍和1.38倍。由此可見，升輝新材的流動性全面落后于同行可比公司。

        報告期內，升輝新材的高管薪酬總額分別為221.75萬元、510.67萬元和674.96萬元，占利潤總額的3.24%、10.81%和5.65%。

        2022年，作為董事長、總經理，宋建新的薪酬為60.01萬元，董事、董事會秘書張紅的薪酬為71.58萬元，監事趙熔的薪酬為73.53萬元，副總經理楊偉的薪酬為62.38萬元。

        曾“增收不增利” 毛利率出現大幅下降

        招股書顯示，報告期內，升輝新材實現營業收入分別為6.27億元、7.86億元和8.97億元，凈利潤分別為6013.02萬元、4437.51萬元和1.09億元。2021年，升輝新材出現“增收不增利”現象，凈利潤下滑了26.2%。

        招股書顯示，多功能共擠膜材料占據了升輝新材絕大部分的收入來源，各期占比在70%左右;食品用熱收縮膜/袋、復合軟包裝材料的收入占比則均在15%左右。

        此外，報告期內，升輝新材境外銷售收入占主營業務收入的比例為72.14%、72.74%和76.1%，外銷收入占比較高，且該公司產品外銷業務區域分布較為分散，覆蓋全球逾60個國家和地區，包括美國、澳大利亞、墨西哥、加拿大等。

        境外收入占比較高，匯率波動會影響該公司產品出口銷售價格，對國外市場銷售產生不確定影響。，同時，可能產生的匯兌損益亦會影響公司業績。報告期內，升輝新材產生的匯兌收益分別為-482.45萬元、-267.56萬元和1687.51萬元，占當期利潤總額的比例分別為-7.05%、-5.66%和14.13%。

        報告期內，升輝新材產品的銷售價格出現過較大幅度的波動。2021年，該公司多功能共擠膜材料、食品用熱收縮膜/袋及復合軟包裝材料三大主營產品的銷售價格分別為19.19元/kg、36.32元/kg和25.51元/kg，同比2020年分別下降了2.13%、10.02%和2.37%;到了2022年，該公司產品價格又上漲，同比分別上漲15.75%、8.44%和14.1%。

        招股書顯示，升輝新材采購的原材料主要包括PE、PA、TIE、EVOH等原料樹脂，其中PE和PA兩大原材料各期占比合計超60%。2021年-2022年，PE的采購價格分別為8.75元/kg、9.31元/kg，同比分別上漲24.11%、6.4%;同期，PA的采購價格分別為15.87元/kg、16.09元/kg，同比分別上漲24.57%、1.39%。

        在產品售價下跌、原材料價格上漲的情況下，升輝新材的毛利率在2021年大幅下滑，當期，該公司毛利率僅有16.9%，同比下降了8.59個百分點，受此影響，升輝新材同期凈利潤也出現大幅下滑。2022年，該公司產品價格回漲之后，其毛利率隨之上升至23.29%，但仍不及2020年的水平。

《電鰻快報》