工業(yè)是國民經(jīng)濟的主體和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的主要著力點，工業(yè)競爭力也是國家競爭力的重要體現(xiàn)，但近年來，隨著全球以大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等為代表的新一代信息技術(shù)與運營技術(shù)加速融合，工業(yè)信息安全威脅也日趨嚴(yán)峻。

　　關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域工業(yè)信息安全事件頻發(fā)、國家級網(wǎng)絡(luò)空間博弈不斷升級以及多國在政府政策和資金層面的支持，進一步催化了全球工業(yè)信息安全行業(yè)的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球工業(yè)信息安全市場規(guī)模超過200億美元。

　　其中，一家專注于工業(yè)控制信息安全領(lǐng)域的企業(yè)，珠海市鴻瑞信息技術(shù)股份有限公司（下稱“珠海鴻瑞”）在此前向北交所遞交了IPO申請，擬登陸二級市場進行募資。

　　近期，公司收到了北交所下發(fā)的第二輪問詢函，但從賬面來看，珠海鴻瑞似乎并不“差錢”，但從公司近幾年大幅波動的營收和凈利規(guī)模，以及持續(xù)下滑的毛利率水平來看，公司未來發(fā)展尚不明朗。

　　三度更換保薦商

　　根據(jù)招股書，此次遞表北交所，公司的保薦機構(gòu)為東方證券，但如果將時間線拉長來看，公司一路以來合作的券商在頻頻更換。

　　2016年9月2日，珠海鴻瑞在新三板掛牌，彼時公司的主辦券商為國融證券股份有限公司。

　　而到了2020年12月，也就是珠海鴻瑞首次闖關(guān)IPO，試圖登陸深交所創(chuàng)業(yè)板時，一開始其合作的保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券，后將保薦機構(gòu)更換為中天國富。不過在經(jīng)歷了三次問詢，歷時一年多之后，公司在2022年2月作出主動撤單的決定，其創(chuàng)業(yè)板IPO之旅也戛然而止。

　　而此次遞表北交所，公司又將保薦機構(gòu)更換為東方證券，而在屢次更換保薦機構(gòu)的同時，公司也多次出現(xiàn)信息披露不一致的情況。

　　以2020年為例，公司將銷售商品收入的營業(yè)成本由5610.26萬元調(diào)整至5608.59萬元，減少了1.67萬元，同時，將提供勞務(wù)收入的營業(yè)成本調(diào)增了1.67萬元。

　　而對于頻頻更換保薦商以及多次出現(xiàn)數(shù)據(jù)不一致和調(diào)整的問題，后續(xù)預(yù)計需要公司和保薦機構(gòu)進一步作出合理的解釋。

　　此次闖關(guān)北交所，公司擬募集資金規(guī)模為1.83億元，計劃分別投入高性能國產(chǎn)化工控網(wǎng)絡(luò)隔離裝置研發(fā)項目、綜合型國產(chǎn)化工控加密網(wǎng)關(guān)和模塊研發(fā)項目以及國產(chǎn)化工控運維安全審計裝置研發(fā)項目。

　　不過，從招股書內(nèi)披露的賬面數(shù)據(jù)來看，珠海鴻瑞似乎并不差錢。

　　截至2020年末、2021年末、2022年末和2023年6月末（下稱“報告期”），珠海鴻瑞的流動資產(chǎn)分別為2.83億元、2.57億元、3.16億元及3.21億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的83.16%、83.14%、86.3%及86.73%。

　　同期，公司的貨幣資金金額分別為1.1億元、1.43億元、1.92億元及2.05億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的38.3%、46.07%、52.36%及55.35%，也就是說，公司目前賬面上超五成的資產(chǎn)為貨幣資金。

　　毛利率持續(xù)下滑

　　具體來看，珠海鴻瑞是一家專注于工業(yè)控制信息安全領(lǐng)域的企業(yè)，主要從事工業(yè)控制信息安全技術(shù)軟件、硬件產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，以及為客戶提供工業(yè)控制信息安全技術(shù)綜合應(yīng)用的解決方案、技術(shù)支持和后續(xù)服務(wù)等。

　　但從招股書中披露的數(shù)據(jù)來看，公司近幾年的發(fā)展?fàn)顩r并不樂觀。

　　報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.36億元、1.78億元、1.46億元及0.77億元，出現(xiàn)大幅波動，其中，2022年公司營收同比下滑18.40%。

　　同期，公司凈利潤分別為4525.78萬元、5141.43萬元、2598.56萬元及1973.47萬元，2022年凈利潤規(guī)模同比下滑49.46%。

　　對于2022年公司營收和凈利規(guī)模的同步下滑，公司解釋稱，一是部分項目安裝調(diào)試及驗收進度延緩；二是主要客戶2020年和2021年招投標(biāo)批次減少；三是單向網(wǎng)絡(luò)隔離裝置等高毛利率產(chǎn)品銷售下降、客戶價格約束等因素導(dǎo)致毛利率下滑。

　　但除了營收和凈利出現(xiàn)大幅度波動之外，珠海鴻瑞在報告期內(nèi)的毛利率也出現(xiàn)持續(xù)下降。

　　招股書顯示，2020年至2022年，公司產(chǎn)品綜合毛利率分別為58.17%、53.88%、43.94%，大幅下滑，在2023年毛利率水平雖然回升至44.11%，但幅度相對微弱。

　　另外，按照產(chǎn)品劃分來看，珠海鴻瑞目前主要擁有網(wǎng)絡(luò)安全隔離類產(chǎn)品、加密認證類產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全審計類產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)及其他產(chǎn)品。

　　其中，2021年-2023年，公司主要產(chǎn)品的其中兩類，即網(wǎng)絡(luò)安全隔離類產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)安全審計類產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)持續(xù)下滑，網(wǎng)絡(luò)安全隔離類產(chǎn)品毛利率由2021年的72.62%下滑至2023年的58.11%，網(wǎng)絡(luò)安全審計類產(chǎn)品毛利率由56.42%下降至46.36%。

　　并且根據(jù)招股書，同期，公司的核心產(chǎn)品單向網(wǎng)絡(luò)隔離裝置的銷量分別為2870臺、1524臺和982臺，呈大幅下降趨勢。

　　對此，公司稱主要系該類產(chǎn)品為電力系統(tǒng)較早部署的產(chǎn)品之一，2019年該類產(chǎn)品統(tǒng)一進行部署升級，隨著升級階段性完成，下游客戶需求有所放緩。

　　非電力行業(yè)業(yè)務(wù)拓展緩慢

　　對于珠海鴻瑞來說，來自電力行業(yè)的收入構(gòu)成了公司營收的主要來源，2021年-2023年，電力行業(yè)為公司貢獻的收入分別為1.71億元、1.39億元和1.87億元，占比分別為95.61%、95.30%和95.68%。

　　而在意識到原有業(yè)務(wù)持續(xù)承壓的同時，珠海鴻瑞試圖開拓電力行業(yè)之外的業(yè)務(wù)，打造新的業(yè)績增長極。正如招股書中提到的，近幾年公司正在開拓石油石化、軌道交通、水務(wù)環(huán)保等其他通用工業(yè)控制信息安全領(lǐng)域。

　　但情況并不樂觀，招股書顯示，2021年-2023年，公司來自非電子行業(yè)收入分別為782.67萬元、683.70萬元和844.72萬元，占比分別為4.39%、4.70%和4.32%，可見目前非電子行業(yè)的收入對于公司營收的貢獻依舊非常微弱，距離成為公司另一業(yè)績增長極的道路依舊漫長。

　　并且，由于公司在非電力行業(yè)起步較晚，相關(guān)的銷售渠道尚需完善，若公司的未來拓展策略、營銷服務(wù)等不能很好適應(yīng)并引導(dǎo)客戶需求，將面臨較大的新行業(yè)市場開拓的風(fēng)險。

　　另外，作為一家主營軟件開發(fā)和銷售的企業(yè)來說，研發(fā)實力和投入是能夠持續(xù)打造企業(yè)競爭力的根本保障，在招股書中，珠海鴻瑞也強調(diào)公司高度重視研發(fā)投入，報告期內(nèi)持續(xù)擴大研發(fā)支出，各期研發(fā)費用的金額分別為1812.16萬元、2002.02萬元、2046.26萬元和826.46萬元，占營業(yè)收入的比例分別為13.35%、11.22%、14.06%和10.75%。

　　但IPO日報發(fā)現(xiàn)，對比同行來看，公司的研發(fā)費用率與同行尚存在一定的差距，報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率均值分別為15.94%、15.60%、16.14%及24.96%。

《電鰻快報》