7月份以來，針對市場關(guān)注的“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”等新股發(fā)行定價(jià)問題，監(jiān)管層頻頻出手。在上交所對6家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)予以監(jiān)管警示、中國證券業(yè)協(xié)會對11家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)采取自律措施后，8月6日，中國證監(jiān)會對《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》(以下簡稱《特別規(guī)定》)部分條款進(jìn)行修改，并向社會公開征求意見。

        《證券日報(bào)》記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，今年以來，注冊制維度下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司累計(jì)達(dá)218家，合計(jì)IPO募資1537.01億元，較預(yù)期募資金額低4.84%。其中，79家公司IPO募資超過預(yù)計(jì)募資金額，其余139家公司IPO募資未達(dá)預(yù)期，占比63.76%，較2020年提升32.02個(gè)百分點(diǎn)，甚至有26家公司IPO募資不足預(yù)期的五成，占比11.93%，較2020年提升9.94個(gè)百分點(diǎn)。

        接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家表示，“抱團(tuán)壓價(jià)”行為影響資本市場秩序，以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，另外，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板作為資本市場支持科技創(chuàng)新的重要平臺，發(fā)行價(jià)過低，可能會影響發(fā)行人募資規(guī)模和未來業(yè)務(wù)發(fā)展，拉低資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。監(jiān)管從優(yōu)化規(guī)則和加強(qiáng)監(jiān)管兩方面出手整頓，不僅有利于優(yōu)化市場化的發(fā)行承銷機(jī)制，加速全市場注冊制改革落地，也有助于提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。

        解決報(bào)價(jià)集中問題

        交易所規(guī)則靈活性提升

        “股票發(fā)行人、承銷商、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在發(fā)行過程中的利益訴求不同，市場各方在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中呈現(xiàn)動態(tài)博弈關(guān)系。股票發(fā)行價(jià)格影響發(fā)行人的募集資金規(guī)模、股權(quán)稀釋成本及未來業(yè)務(wù)發(fā)展、關(guān)乎承銷商可獲取的傭金和成本、影響投資者的收益。此外，其還會影響證券市場秩序和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。”中國銀行研究院博士后汪惠青對《證券日報(bào)》記者表示，本次《特別規(guī)定》主要是針對IPO詢價(jià)過程中存在機(jī)構(gòu)串通、壓低報(bào)價(jià)等擾亂證券發(fā)行市場秩序的行為進(jìn)行打擊，能夠提升新股發(fā)行上市過程中價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，改善新股普遍低價(jià)發(fā)行現(xiàn)狀，更好地平衡發(fā)行人、承銷商、投資者之間的利益關(guān)系。

        據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，今年以來，科創(chuàng)板公司上市首日平均上漲225.17%，較2020年提升43.02個(gè)百分點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板公司上市首日平均上漲271.22%，較2020年提升113.38個(gè)百分點(diǎn)。一級市場和二級市場“剪刀差”顯著擴(kuò)大。

        《特別規(guī)定》主要修改兩方面內(nèi)容，取消新股發(fā)行定價(jià)與申購安排、投資者風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求，同時(shí)刪除累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行價(jià)格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定，由深圳證券交易所在其業(yè)務(wù)規(guī)則中予以明確。

        “首先，取消新股發(fā)行定價(jià)與申購安排、投資者風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求，可以解決發(fā)行定價(jià)超過一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，發(fā)行期間過長的問題，有利于提高發(fā)行效率;其次，取消‘發(fā)行價(jià)格上限不高于區(qū)間下限百分之一百二十’的規(guī)定，將投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行價(jià)格區(qū)間交由深交所規(guī)定，為交易所未來相關(guān)規(guī)則制定預(yù)留靈活性。”北京德恒律師事務(wù)所合伙人桑士東表示，如果未來發(fā)行價(jià)格區(qū)間進(jìn)一步放寬，理論上會增加報(bào)價(jià)人的報(bào)價(jià)選擇，增強(qiáng)發(fā)行人、報(bào)價(jià)人之間的博弈，這在一定程度上可能會解決發(fā)行報(bào)價(jià)集中于區(qū)間底部的問題。

        “未來，深交所將在探索優(yōu)化市場化發(fā)行承銷機(jī)制過程中，獲得更多空間，承擔(dān)更多職責(zé)。未來監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化市場化發(fā)行機(jī)制，推動注冊制改革全面落地。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

        引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者

        理性投資、長期投資

        證監(jiān)會表示，將指導(dǎo)滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管制度，持續(xù)優(yōu)化市場化的發(fā)行承銷機(jī)制。據(jù)悉，上交所已建立面向網(wǎng)下投資者的常態(tài)化監(jiān)督檢查機(jī)制。

        中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝近日表示，證監(jiān)會有關(guān)部門、交易所和證券業(yè)協(xié)會正在廣泛聽取市場意見，積極研究解決方案，擬從優(yōu)化規(guī)則和加強(qiáng)監(jiān)管兩方面采取相關(guān)措施，維護(hù)良好的發(fā)行承銷秩序。一方面，根據(jù)市場形勢變化，完善股票發(fā)行定價(jià)、承銷配售等相關(guān)制度規(guī)則，優(yōu)化報(bào)價(jià)流程，平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系，推動市場化的發(fā)行機(jī)制有效發(fā)揮作用;另一方面，加強(qiáng)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，規(guī)范報(bào)價(jià)行為，重點(diǎn)加大對串價(jià)等干擾發(fā)行定價(jià)行為的打擊力度，及時(shí)出清不專業(yè)、不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)，督促報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)完善內(nèi)控機(jī)制，提高發(fā)行承銷監(jiān)管的針對性和有效性。

        汪惠青表示，此次對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷規(guī)則進(jìn)行修改，從直觀來看，能夠有效打擊部分機(jī)構(gòu)投資者通過“抱團(tuán)壓價(jià)”進(jìn)行套利的違規(guī)行為。但背后更深層次的含義，則是引導(dǎo)投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者回歸理性，進(jìn)行長期價(jià)值投資，維護(hù)股市穩(wěn)定。此外，由于創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要融資平臺，對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷規(guī)則進(jìn)行修改，有利于維護(hù)這些企業(yè)的合理利益，為其穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

        對于如何進(jìn)一步加強(qiáng)對發(fā)行定價(jià)行為監(jiān)管，汪惠青認(rèn)為，一方面，可以建立針對投資者的常態(tài)化監(jiān)督檢查機(jī)制。通過加強(qiáng)對報(bào)價(jià)等數(shù)據(jù)的分析、排查，規(guī)避投資者的投機(jī)行為。另一方面，需要加大對擾亂市場行為的懲罰，降低機(jī)構(gòu)投資者的非理性行為。如對存在抱團(tuán)行為的機(jī)構(gòu)，根據(jù)市場變化制定動態(tài)交易限制規(guī)則;通過設(shè)置長期業(yè)績激勵(lì)手段，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者長期投資、價(jià)值投資的意識;從法律法規(guī)層面不斷完善機(jī)構(gòu)投資者的行為規(guī)范等。

《電鰻快報(bào)》