在營收逐年提升的基礎(chǔ)上，嘉曼服飾此前被曝出的線上刷單問題受到監(jiān)管層關(guān)注。同時(shí)，該公司還存在因產(chǎn)品質(zhì)量問題被行政處罰以及毛利率逐年下降等情況

        隨著老齡化社會(huì)到來，二胎、三胎逐漸成為人們討論的熱點(diǎn)話題，與之相關(guān)的兒童用品企業(yè)也有望迎來長期利好。近期，童裝運(yùn)營企業(yè)北京嘉曼服飾股份有限公司(下稱嘉曼服飾)再度沖擊A股并獲證監(jiān)會(huì)問詢。

        《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年嘉曼服飾擬登錄中小板被拒，此次嘉曼服飾將目標(biāo)改為創(chuàng)業(yè)板。本次公開發(fā)行，該公司擬募集資金5.21億元，主要用于電商運(yùn)營中心建設(shè)及營銷體系建設(shè)項(xiàng)目。

        股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，嘉曼服飾控股股東、實(shí)際控制人為曹勝奎、劉溦、劉林貴、馬麗娟，四人合計(jì)直接持有的公司股份比例為82.14%。其中，曹勝奎與劉林貴系夫妻關(guān)系，劉溦系曹勝奎與劉林貴之子，劉溦與馬麗娟系夫妻關(guān)系。

        目前，嘉曼服飾擁有水孩兒和菲絲路汀兩個(gè)自主品牌，暇步士、哈吉斯兩個(gè)授權(quán)品牌，以及多個(gè)國際代理品牌。整體來看，該公司在全國共有710家線下門店，同時(shí)在唯品會(huì)、天貓、京東等電商平臺(tái)上開設(shè)了35家線上店鋪，2020年共實(shí)現(xiàn)營收9.11億元。

        《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，盡管營收逐年提升，且毛利率也顯著高于同行業(yè)平均水平，但嘉曼服飾也面臨不少問題。包括此前被曝出的線上刷單、因產(chǎn)品質(zhì)量問題被行政處罰，以及毛利率逐年下降尤其是自有品牌毛利率下降明顯等。

        針對(duì)前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

        線上銷售收入占比高 存在刷單現(xiàn)象

        嘉曼服飾是一家中高端童裝運(yùn)營企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營與推廣、直營與加盟銷售等環(huán)節(jié)。不過該公司并不從事產(chǎn)品生產(chǎn)，而是從代工廠商進(jìn)行成衣及部分輔料的采購。

        目前，嘉曼服飾有暇步士、哈吉斯童裝兩個(gè)授權(quán)經(jīng)營品牌。2018至2020年授權(quán)經(jīng)營品牌營業(yè)收入分別為3.75億元、5.07億元和5.49億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為51.44%、56.53%和60.29%，占比較高且逐年提升。同期，嘉曼服飾支付的品牌使用費(fèi)分別為536.98萬元、825.21萬元、1347.03萬元。

        授權(quán)經(jīng)營品牌要面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題就是授權(quán)期限。本次證監(jiān)會(huì)問詢中也提到了關(guān)于品牌授權(quán)的期限問題，嘉曼服飾在回復(fù)中表示，暇步士的授權(quán)始于2013年，雙方于2017年簽訂新的《授權(quán)經(jīng)營協(xié)議》將授權(quán)期限延長至2022年，公司關(guān)于暇步士童裝的授權(quán)續(xù)期不存在實(shí)質(zhì)性障礙。哈吉斯童裝的授權(quán)于2015年開始，目前不存在授權(quán)期限即將屆滿的情形。

        除了線下實(shí)體店，近年來嘉曼服飾還拓展了線上銷售渠道且銷售收入占比較高。2017至2020年，該公司線上銷售收入分別為1.72億元、3.12億元、4.74億元和5.64億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.70%、42.75%、52.91%和61.91%，線上銷售收入金額及占比均呈快速增長趨勢(shì)。

        線上銷售拓寬了公司產(chǎn)品銷售渠道，增加公司營業(yè)收入。但嘉曼服飾卻被曝出在線上銷售的過程中存在刷單行為。此次IPO，監(jiān)管部門也對(duì)該公司刷單這一問題給予了關(guān)注和問詢。

        在對(duì)問詢函的回復(fù)中，嘉曼服飾表示，公司將以發(fā)布買家秀和打造爆款為目的的訂單認(rèn)定為“刷單”。基于電商店鋪正常運(yùn)營的需要，“占庫存”“測(cè)試單”類型的訂單則沒有被認(rèn)定為刷單。2018年至2020年，公司刷單金額分別為1.25萬元、4.04萬元、1162.23元，刷單金額占電商收入比例較小，且均未計(jì)入線上銷售收入，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績無重大影響，不存在通過刷單虛增收入的情形。

        嘉曼服飾與同行業(yè)可比公司線上銷售收入占比狀況

        數(shù)據(jù)來源：Wind

        曾申報(bào)中小板后被否決

        《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，嘉曼服飾曾于2018年3月申報(bào)深交所中小板IPO，2019年1月至2月接受中國證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查，上市申請(qǐng)于2020年1月被否決。對(duì)于前次IPO申請(qǐng)被否決的原因，該公司在問詢函中表示，主要包括在國定資產(chǎn)建設(shè)中存在無立項(xiàng)、預(yù)算等內(nèi)控不健全問題，使用個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或代墊費(fèi)用等財(cái)務(wù)不規(guī)范情形，以及刷單自買貨等行為。

        針對(duì)上述問題，2019年7月嘉曼服飾被中國證監(jiān)會(huì)出具警示函的行政監(jiān)管措施，2020年12月，證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦代表人宋卓、吳春玲采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)督管理措施，認(rèn)為其在擔(dān)任北京嘉曼服飾股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市保薦代表人過程中，未勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人第三方回款、固定資產(chǎn)等情況的核查不充分。

        2020年12月末，嘉曼服飾又再度沖刺IPO，與前次申請(qǐng)相比，該公司擬募投項(xiàng)目并未變化，但總募集金額卻由此前的2.88億元增加到5.21億元，增幅逾8成。保薦機(jī)構(gòu)由華英證券更換為了東興證券。

        此外，回復(fù)函中提到，2018年至2020年嘉曼服飾仍存在刷單及使用個(gè)人卡支付費(fèi)用等行為，相關(guān)行為均于2020年才停止進(jìn)行。這是否會(huì)對(duì)該公司本次IPO產(chǎn)生影響仍待觀察。

        除了上述行為，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到近年來嘉曼服飾多次受到過行政處罰。除了未按期申報(bào)稅款、在進(jìn)口過程中商品稅則號(hào)列、運(yùn)費(fèi)申報(bào)不實(shí)等之外，還存在產(chǎn)品質(zhì)量問題。

        2018年4月4日，由于在抽檢中被鑒定為衣帶縫紉強(qiáng)力不符合標(biāo)準(zhǔn)要求，嘉曼服飾被青島市市南區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處罰。2020年1月，成都思普源第一分公司因違反《中華人民共和國產(chǎn)品質(zhì)量法》被處罰。

        值得注意的是，上述成都事件，收到上述處罰后，相關(guān)員工未將處罰事項(xiàng)及時(shí)上報(bào)公司總經(jīng)辦，而是以申請(qǐng)檢測(cè)費(fèi)用的名義繳納了上述罰款，財(cái)務(wù)中心在年末審核報(bào)銷發(fā)票時(shí)發(fā)現(xiàn)該事項(xiàng)。

        毛利率逐年下降 存貨高企

        招股書顯示，2017年至2020年，嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.86%、52.26%、50.65%、50.44%。其中，自有品牌毛利率分別為50.96%、46.32%、40.41%、37.51%。同期，同行業(yè)可比公司平均毛利率分別為49.48%、50.42%、48.66%、45.79%。可以看到，2017年至2020年，嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降。同時(shí)，公司自有品牌毛利率也下降明顯。

        對(duì)于主營業(yè)務(wù)毛利率和自有品牌毛利率的下降，整體可總結(jié)為兩點(diǎn)原因。首先，2018年至2019年，該公司將自有品牌水孩兒的定位由中高端向中端調(diào)整。其次，電商銷售過程中，活動(dòng)較多、折扣大導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降。2020年毛利率下降主要是由于會(huì)計(jì)政策調(diào)整，將與收入確認(rèn)直接相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本。

        除了毛利率逐年下降，觀察財(cái)報(bào)《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，嘉曼服飾存貨量較大。2017年至2020年，該公司存貨賬面余額分別為2.25億元、2.66億元、2.71億元、3.41億元，主要構(gòu)成為庫存商品。存貨占資產(chǎn)的比重分別為44.39%、39.32%、33.87%、32.43%。存貨占其中庫齡為一年以內(nèi)的存貨占比分別為63.88%、68.08%、67.78%及70.40%。

        服裝類企業(yè)庫存較高屬于正常現(xiàn)象，但是如果產(chǎn)品庫齡較長，則會(huì)造成產(chǎn)品過時(shí)，進(jìn)而導(dǎo)致銷售價(jià)格下降，影響業(yè)績。招股書中，嘉曼服飾表示，對(duì)于庫齡大于一年以上的產(chǎn)成品，公司通常采用方式較為靈活、運(yùn)營成本較低的方式銷售，如使用線下商場(chǎng)臨時(shí)特賣專柜、奧特萊斯折扣店、加盟商特賣店及線上折扣促銷等方式。

        嘉曼服飾與同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率的對(duì)比

        數(shù)據(jù)來源：嘉曼服飾招股書

《電鰻快報(bào)》