《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        2023年3月31日，深圳市強達電路股份有限公司(以下簡稱強達電路)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO獲通過，并于2023年8月31日更新了財務數據，但此后該公司的上市之路再無進展。

        招股書顯示，強達電路的主營業(yè)務主要為PCB產品，其收入占主營業(yè)務收入的比重為99.61%左右，該公司的PCB產品按訂單面積分為樣板、小批量板和大批量板，按產品層數分類為單/雙面板和多層板。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，強達電路計劃用4.8億元募集資金擴大產能，而報告期內，該公司的產能利用率僅為八成左右，未來新增產能如何消化?此次IPO，強達電路計劃用1.2億元募集資金補充流動資金，可見該公司的貨幣資金并不充裕，而同時該公司的仨高管年薪合計超300萬元。盡管在報告期內，該公司的業(yè)績在增長，但其應收賬款占比較高，其各項流動性指標落后于同行可比公司。

        產能利用率不高 4.8億元募資產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，強達電路計劃募集資金6億元，其中，4.8億元用于南通強達電路科技有限公司年產96萬平方米多層板、HDI板項目，1.2億元用于補充流動資金項目。

        由此可見，接近九成的募集資金將用于火大產能。值得注意的是，強達電路的產能利用率并不算高。從2019年至2021年以及2022年1-6月(以下簡稱報告期)報告期內，該公司產能利用率為 73.14%、80.88%、93.94%和84.26%。

        強達電路表示，報告期內，公司產能利用率呈逐年上升的趨勢，主要原因是公司江西工廠于2018年3月投產后產量逐年增長。 但事實上，報告期內，該公司的產能利用率僅為八成左右。

        報告期內，強達電路來自單/雙面板的收入占比分別為30.69%、27.95%、22.69%和21.46%，來自多層板的收入占比分別為69.31%、72.05%、77.31%和78.54%。此次IPO，強達電路募資的96萬平方米的新產能是該公司目前產能的兩倍左右。在原有產能利用率并不突出的情況下，強達電路未來的產能如何消化?

        報告期各期末，強達電路存貨賬面價值分別為2,765.95萬元、3,563.30萬元、5,278.84萬元和4,600.56萬元，占流動資產的比例分別為14.60%、16.25%、14.45%和12.40%。該公司表示，若未來公司主要原材料和產品價格在短期內發(fā)生大幅下降，或因國家政策和市場需求造成客戶變更或取消訂單計劃，從而導致公司產品難以在短期內實現銷售，則可能造成存貨的可變現凈值低于賬面價值，需要計提減值準備，進而對公司的經營業(yè)績造成不利影響。

        仨高管年薪合計超300萬元

        招股書顯示，此次IPO，強達電路將用1.2億元募集資金補充流動資金。報告期內各期末，強達電路的貨幣資金占其流動資金的比例分別為13.2%、11.68%、33%和28.61%，而同期應收賬款占比分別為61.5%、63.24%、47.78%和51.8%。

        由此可見，報告期內，盡管強達電路的貨幣資金占比在逐漸升高，但仍遠落后于該公司的應收賬款余額占比，其貨幣資金并不充裕，因此計劃中1.2億元募集資金補充流動資金。

        然而，在用募集資金補充流動資金的情況下，強達電路高管們的薪酬占比卻并不低。報告期內，該公司的高管們的薪酬總額分別為527.93萬元、551.11萬元、648.19萬元和317.56萬元，占當期利潤總額的比例分別為51.69%、19.79%、9.52%和9.09%。

        2021年，強達電路的董事長祝小華的薪酬為94.68萬元，其董事、總經理宋振武的薪酬為105.95萬元，其董事、副總經理宋世祥的薪酬為107.64萬元，其董事、財務總監(jiān)、董事會秘書周劍青的薪酬為50.54萬元。

        由此可見，強達電路的三位高管的薪酬合計就超過300萬元。

        截至招股說明書簽署日，祝小華直接持有公司2,422.80萬股股份，占公司總股本42.86%。除上述直接持股外，祝小華通過持有寧波鴻超翔的財產份額間接持有公司股份，且祝小華為寧波鴻超翔的普通合伙人，直接及間接合計能夠控制公司2,897.60萬股股份(占發(fā)行人總股本的51.26%)的表決權，為公司的控股股東與實際控制人。

        流動性落后于同行公司

        招股書顯示，報告期內，強達電路主營業(yè)務收入分別為39,189.14萬元、49,127.41萬元、69,117.72萬元和34,393.30萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 508.17萬元、2,262.42萬元、6,395.71萬元和3,299.47萬元，該公司業(yè)績規(guī)模增長較快。

        然而，在業(yè)績持續(xù)增長的同時，該公司的應收賬款余額也在持續(xù)增長。報告期內各期末，該公司的應收賬款占流動資產的比例分別為61.5%、63.24%、47.78%和51.8%，占流動資產的比例超過一半以上。

        而且，與同行可比公司相比，該公司的應收賬款周轉率也落后于同行公司。報告期內，強達電路的應收賬款周轉率分別為3.36次、3.69次、4.37次和1.84次，同期可比公司的應收賬款周轉率分別為4.07次、3.99次、4.34次和1.92次。

        報告期內，強達電路的流動比率分別為0.98倍、1.08倍、1.36倍和1.37倍，同期該公司流動比率的均值分別為1.99倍、2.49倍、2.33倍和2.29倍。同期強達電路的速動比率分別為0.84倍、0.9倍、1.16倍和1.2倍，同期可比公司的均值分別為1.69倍、2.17倍、1.96倍和1.93倍。

        報告期內，強達電路的主營業(yè)務外銷收入分別為16,327.71萬元、19,411.81萬元、28,243.60 萬元和14,276.57萬元，其中PCB外銷收入分別為16,153萬元、19,339.84萬元、28,201.12萬元和14,239.36萬元，占當期PCB主營業(yè)務收入的比重分別為41.65%、39.46%、40.85%和41.47%，外銷收入占比比較高。

《電鰻快報》